Adyen en Prosus zakken donderdag beide bijna 5% op wereldwijde obligatieverkoop, Exor wint 2% op aandeleninkoop van €500 miljoen

De AEX sloot donderdag 0,27% lager op 1.108 punten, op een dag waarop Europese beurzen breed onder druk stonden door een schok in de wereldwijde obligatiemarkt. Adyen en Prosus waren de grootste dalers van de hoofdindex met beide een verlies van bijna 5%, terwijl Exor als enige AEX-fonds van betekenis won — 2%, na de aankondiging van een aandeleninkoop van €500 miljoen. Op de achtergrond speelde een structurele factor: de Amerikaanse tienjaarsrente klom woensdag tot 5,13%, het hoogste niveau sinds 2007, terwijl de olieprijs boven $105 per vat bleef — een combinatie die ook de Europese rente verder opdrijft.

Waarom zakken Adyen en Prosus opnieuw onderuit?

Voor Adyen en Prosus was donderdag geen dag met een eigen, bedrijfsspecifiek slechtnieuwsbericht — het waren vooral twee namen die extra hard werden getroffen door een markt in risicomijdende stemming. De Amerikaanse tienjaarsrente klom woensdag tot 5,13%, het hoogste niveau sinds 2007, gedreven door sterke economische cijfers en de aanhoudend hoge energieprijzen. Dat soort renteschokken raakt doorgaans het hardst de aandelen met de hoogste waardering en de langste duration van hun verwachte kasstromen — en beide Nederlandse namen vallen in die categorie. Bij Adyen komt daar een resterende onzekerheid bovenop: het bedrijf bevestigde woensdag de komst van Niclas Neglen, tot dusver CFO bij het Zweedse Klarna, als nieuwe financieel directeur — maar pas vanaf 1 februari 2027, wat beleggers weinig directe geruststelling geeft over de tussenliggende periode. Prosus bewoog opnieuw grotendeels mee met zijn onderliggende belang in het Chinese Tencent, dat circa 78% van de portefeuillewaarde van Prosus vertegenwoordigt.

Adyen is een Nederlands betaalbedrijf dat wereldwijd betalingsverwerking aanbiedt aan grote ondernemingen zoals eBay, Spotify en McDonald's, genoteerd op Euronext Amsterdam. Prosus is een internationale technologie-investeerder en dochterbedrijf van het Zuid-Afrikaanse Naspers, met zijn grootste belang in het Chinese Tencent.

Prosus noteert daarbij al langere tijd met een fors kortingspercentage op zijn intrinsieke waarde — beleggers rekenen doorgaans zo'n 40% korting op de optelsom van de participaties, mede omdat het bedrijf voor die waardecreatie een deel van zijn Tencent-belang moet verkopen om zijn eigen aandeleninkoopprogramma te financieren. Sectorgenoten met een vergelijkbaar concentratierisico zijn het Belgische Sofina en het Zweedse Kinnevik, die net als Prosus grotendeels op de waardering van hun onderliggende technologieparticipaties drijven. In de Europese betaalindustrie kennen het Franse Worldline en het Italiaanse Nexi een vergelijkbare gevoeligheid voor rentebewegingen als Adyen, al leunen beide sterker op hun Europese thuismarkt terwijl Adyen zwaarder afhankelijk is van grote internationale klanten.

Wat maakt Exor's aandeleninkoop van €500 miljoen bijzonder?

Exor, de Italiaans-Nederlandse holding van de familie Agnelli, kondigde bij zijn halfjaarcijfers een aandeleninkoopprogramma van €500 miljoen aan. De eerste tranche van €125 miljoen moet voor eind november zijn afgerond, gefinancierd uit de opbrengsten van eerdere verkopen van belangen. Topman John Elkann wees op de aanhoudend forse korting waarmee Exor-aandelen noteren ten opzichte van de intrinsieke waarde van de portefeuille, en noemde het inkoopprogramma een kernonderdeel van het kapitaalbeleid. Het programma loopt tot de jaarcijfers van maart 2027, onder een machtiging van de aandeelhoudersvergadering van mei 2026 die geldig is tot november 2027.

Exor is een Amsterdam-genoteerde beleggingsmaatschappij van de Agnelli-familie, met belangen in onder meer Stellantis, Ferrari, CNH en Philips.

Een aandeleninkoop is voor een holdingmaatschappij als Exor een directer instrument dan voor een operationeel bedrijf: het koopt aandelen terug onder de intrinsieke waarde van de portefeuille, wat de resterende intrinsieke waarde per aandeel voor overige aandeelhouders direct verhoogt. Vergelijkbare Europese holdings die met een structurele NAV-korting kampen en om die reden regelmatig naar inkoopprogramma's grijpen, zijn het Zweedse Investor AB en het Franse Wendel — beide noteren net als Exor doorgaans met een korting van 20 tot 30% op de som van hun participaties.

Analistenverwachtingen: voor Adyen blijft de kernvraag of het bedrijf zijn eigen omzetgroeidoel van 21-23% bij constante wisselkoersen voor 2026 waarmaakt, na een tweede kwartaal waarin het betalingsvolume met 26% steeg tot €421,8 miljard — boven de verwachte €410 miljard; koersdoelen van analisten lopen uiteen van €1.300 tot €1.600. Voor Exor volgen analisten vooral de ontwikkeling van de intrinsieke waarde per aandeel en de omvang van de NAV-korting, minder een traditionele winst-per-aandeel-consensus; een aanhoudend inkoopprogramma wordt doorgaans positief gewaardeerd zolang de korting fors blijft.

Adyen, Prosus en Exor zijn voor Nederlandse particuliere beleggers alle drie gewoon verhandelbaar via de grote brokers, als reguliere Nederlandse AEX-aandelen.

Visie en vooruitzichten: de koersbewegingen van donderdag zeggen meer over de wereldwijde rentemarkt dan over de individuele bedrijfsvoering van Adyen of Prosus. Zolang de Amerikaanse tienjaarsrente in de buurt van zijn hoogste niveau sinds 2007 blijft en de olieprijs boven $105 per vat noteert, blijven juist hoog gewaardeerde en sterk aan een enkel onderliggend belang gekoppelde aandelen als deze twee kwetsbaar voor dagen met een brede risicomijdende stemming — los van hun eigen operationele resultaten. Voor Adyen is de vraag wanneer het aantreden van Neglen in februari 2027 die overhang wegneemt; voor Prosus blijft de afhankelijkheid van Tencent en de Chinese techsector een structureel gegeven dat de eigen AI-investeringen op de korte termijn niet kunnen compenseren. Exor's aandeleninkoop lost de structurele NAV-korting van holdingmaatschappijen niet in één keer op, maar is wel een concreet signaal van kapitaaldiscipline dat beleggers de komende maanden, tot de jaarcijfers van maart 2027, kunnen volgen op resultaat.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.