ECB-bestuur verandert: Schnabel vertrekt naar het IMF, Lane en Lagarde volgen in 2027

De ECB-opvolging is begonnen. Isabel Schnabel kondigde op 24 september aan dat ze de directie op 3 januari 2027 verlaat voor het IMF. Hoofdeconoom Philip Lane vertrekt in mei 2027 en het mandaat van president Christine Lagarde loopt in oktober 2027 af. Zo wisselen binnen ongeveer tien maanden drie van de zes directieposten. Terwijl de depositorente sinds de verhoging van september op 2,50% staat, vraagt de markt zich af hoeveel dat verandert aan het rentepad.

Waarom vertrekt Isabel Schnabel bij de ECB?

Schnabel verlaat de ECB-directie op 3 januari 2027, omdat het IMF haar vanaf 4 januari aanstelt als Financial Counsellor en hoofd van de afdeling Monetary and Capital Markets. De ECB meldt dat haar ethische commissie geen afkoelperiode nodig vond. Haar vertrek is meer dan een personeelsbericht: Lane vertrekt in mei 2027 en Lagarde in oktober 2027, waardoor de directie in korte tijd grotendeels vernieuwd wordt. Welke benoemingen volgen, wordt volgens persberichten een politiek pakket tussen onder meer Duitsland, Frankrijk, Spanje en Nederland. Volgens verslaggeving spreekt bondskanselier Merz met mogelijke kandidaten, waaronder Klaas Knot en Pablo Hernández de Cos; officieel is er nog niets besloten.

Wat betekent de opvolgingsstrijd voor het rentepad?

Op korte termijn weinig, schrijft Reuters: de vergaderingen tot en met december vinden plaats met de huidige directie. De ECB verhoogde de drie beleidsrentes in september met 25 basispunten, waarmee de depositorente op 2,50% kwam, en wijst op de energieprijzen door het conflict in het Midden-Oosten. De inflatie in de eurozone steeg in september naar 3,8%. De marktverwachting schommelt: één bron noemt de kans op een verhoging op 29 oktober rond 60% eind september en circa 20% begin oktober, terwijl een verhoging in december nog steeds de basisverwachting is. Vandaag publiceert de ECB om 13.30 uur het verslag van de septembervergadering; de inhoud kunnen we hier nog niet beoordelen. Lagarde klonk op 28 september volgens een broker-preview gematigd, met stappen die gematigd moeten blijven.

Welke Europese aandelen zijn gevoelig voor het rentepad?

Het verband loopt via twee kanalen. Banken als ING, UniCredit en Intesa Sanpaolo verdienen doorgaans meer bij hogere rentes, maar lopen risico als de rente de economie afremt of de Italiaanse en Franse staatsschuld onder druk zet. Hoog gewaardeerde groeiaandelen, zoals de chipwaarden, reageren omgekeerd: hogere rentes drukken hun waardering, zoals ook bleek uit de chipdaling van woensdag.

Voor Nederlandse beleggers is dit vooral relevant voor de rente op spaargeld en hypotheken, die de ECB-lijn volgen, en voor de koersgevoeligheid van euro-aandelen die via NL-brokers verhandelbaar zijn.

Visie en vooruitzichten: de grootste onzekerheid is niet de eerstvolgende rentestap, maar de koers daarna. Een directie die in 2027 voor de helft vernieuwd wordt, kan in toon verschuiven van een inflatiebestrijder naar een ECB die meer rekening houdt met schuldhoudbaarheid, zeker nu de Franse rente de aandacht trekt (zie onze analyse van het ECB-vangnet). Schnabel stond lange tijd te boek als een van de strengere stemmen op het gebied van inflatie; een opvolger met een andere achtergrond kan het evenwicht in de Raad verschuiven. Dat is speculatie zolang de namen niet vaststaan, maar de markt zal er bij elke benoeming naar zoeken. De komende maanden bepalen drie dingen het beeld: het verslag van vandaag, het besluit van 29 oktober en de inflatiecijfers voor oktober. De politieke afweging tussen Berlijn en Parijs kan intussen rentetoeslagen op Franse en Italiaanse staatsobligaties beïnvloeden.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.