Europese banken in correctie: rente, Frankrijk en ECB bepalen de cijferweek

Europese bankaandelen zijn in korte tijd van een rustige rit in een correctie beland: de Euro Stoxx Banks-index verloor volgens Bloomberg in twee weken ongeveer 8%. Op donderdag 15 oktober gaven banken als Deutsche Bank, ING en UniCredit opnieuw tot 2% prijs, terwijl de bredere markt hoger sloot.

Waarom staan Europese banken onder druk?

Banken verdienen normaal aan hogere rente, maar de afgelopen weken viel de koersreactie omgekeerd uit. Het gaat om de manier waarop rentes stijgen: een snelle uitverkoop van staatsobligaties, vooral in zwaarder verschuldigde landen als Frankrijk en Italië, vergroot de waarderingsrisico’s op de obligatieportefeuilles van banken en zet de vraag naar de begrotingskoers van die landen op scherp. Op 7 oktober meldde Reuters dat de sectorindex ongeveer 3,5% verloor, met Deutsche Bank, UniCredit, Société Générale en Intesa Sanpaolo als zwakste namen.

Wat verwacht de markt van de ECB op 29 oktober?

De ECB verhoogde de depositorente op 10 september met een kwart procentpunt naar 2,5%, de tweede verhoging dit jaar, om de energieschok door de Iran-oorlog te beteugelen. Volgens Raisin is een ongewijzigd besluit op 29 oktober het meest waarschijnlijk, terwijl de ECB Watch Tool voor december een kans van circa 57% op een verhoging naar 2,75% geeft. De bronnen verschillen in details; controleer het precieze beeld op de ECB-site voordat u er iets mee doet.

Donderdag liet een tweeslachtig beeld zien. Doordat de obligatierentes daalden — de Duitse tienjaarsrente zakte volgens FXStreet-berichtgeving richting circa 3,45% — sloot de Stoxx Europe 600 0,4% hoger op 640,16 punten, maar juist de banken leverden in. Dat past bij een sector die niet op het rentepeil alleen reageert, maar op de stabiliteit ervan: een daling van de rente na een scherpe piek verlicht de druk op obligatieportefeuilles, maar zwakt ook het vooruitzicht op hogere rente-inkomsten af. Dat is een uitleg van ons, geen verklaring die de bronnen zelf geven.

Wat betekent dit voor de kwartaalcijfers van de banken?

De komende weken publiceren Europese banken hun derdekwartaalcijfers. Beleggers letten vooral op de rentemarge (nettorente-inkomsten), de kosten van risico — kredietvoorzieningen in een economie met 3,8% inflatie — en op uitspraken over de eigen obligatieportefeuille en kapitaalrendement. Zuid-Europese banken als UniCredit en Intesa Sanpaolo zijn gevoelig voor de Italiaanse rente-opslag; Santander en BBVA hebben een belangrijk deel van hun winst buiten de eurozone.

Visie en vooruitzichten: de correctie lijkt minder een oordeel over de winstgevendheid dan over de bepalende macro-factoren. Een bank in de eurozone verdient het meest bij een geleidelijk stijgende rente en rustige staatsmarkten; de huidige combinatie van energie-inflatie, een zwakke euro en zorgen over de Franse staatsschuld geeft het omgekeerde: volatiliteit in de rente zelf. Wat de sector kan stabiliseren is een ECB die niet verder verrast (de markt prijst voor 29 oktober geen actie in), cijfers die laten zien dat de rentemarge standhoudt en geen opvallende stijging van kredietverliezen. De risico’s liggen aan de andere kant: een nieuwe uitverkoop in Franse of Italiaanse staatsobligaties, of een olieprijs die de inflatie verder opjaagt en de ECB in december tot een tweede stap dwingt waardoor ook de kredietkwaliteit onder druk komt. Voor de komende weken is daarom de volgorde van gebeurtenissen belangrijk: eerst de ECB op 29 oktober, daarna de bankcijfers.

Voor Nederlandse beleggers is praktisch relevant dat ING op Euronext Amsterdam noteert en de meeste andere genoemde banken via grote NL-brokers op de beurzen van Milaan, Madrid, Frankfurt en Parijs verhandelbaar zijn.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.