Eurozone-inflatie stijgt naar 3,8% — wat betekent het voor de ECB en Europese aandelen?

De inflatie in de eurozone is in september opgelopen tot 3,8%, tegen 3,2% in augustus, meldde Eurostat vrijdag 2 oktober in de snelle raming. Dat is het hoogste niveau sinds september 2023 en boven de verwachting van 3,6%. De boosdoener is energie, die 18,8% duurder was dan een jaar eerder. Voor de ECB, die op 10 september de depositorente al verhoogde naar 2,50%, vergroot dit de kans op een nieuwe stap in december.

Waarom is de inflatie in de eurozone zo hard gestegen?

Vrijwel alles komt uit energie. De energieprijzen stegen in september 18,8% op jaarbasis, tegen 14,3% in augustus, onder meer door het conflict in het Midden-Oosten. Energie levert daarmee ongeveer 1,7 procentpunt van de totale 3,8%. De onderliggende druk is aanzienlijk lager: de kerninflatie, zonder energie en voedsel, kwam op 2,5%, een lichte stijging ten opzichte van 2,4% in augustus, en diensten op 3,2% (augustus 3,0%).

Wat betekent dit voor de ECB en de rente?

De ECB verhoogde op 10 september haar drie beleidsrentes met 25 basispunten; de depositorente staat nu op 2,50%. In de septemberprojecties rekent de bank op gemiddeld 3,0% inflatie in 2026, 2,5% in 2027 en 2,1% in 2028. Met 3,8% in september ligt de realisatie boven dat pad. Analisten noemen een verhoging naar 2,75% of 3,00% in december daarom aannemelijk, maar het verschil tussen kop- en kerninflatie is groot: de ECB kan beargumenteren dat een energieschok van buiten komt en dat de kerninflatie met 2,5% mild blijft. Eerder rapporteerden wij al over de ECB-loonindicator van 2,6%, die tot nu toe weinig reden geeft voor tweederondeffecten.

Welke Europese aandelen en sectoren zijn gevoelig?

Hogere rentes werken verschillend door. Banken als ING, UniCredit en Nordea verdienen doorgaans meer aan een hogere rente, maar zakten donderdag juist mee in de uitverkoop van obligaties, zoals we beschreven in de rentevrees op de Europese beurs. Energiebedrijven als Shell en TotalEnergies profiteren van hogere olieprijzen, terwijl nutsbedrijven als Iberdrola en Enel met hun schuldenlast en regulering gevoelig zijn voor de rente. Chipwaarden zoals ASML hebben een lange-looptijdprofiel en reageren sterk op rentebewegingen. Over de landen zelf: Spanje (5,0%) en Italië (4,1%) liggen ver boven het gemiddelde, Duitsland (3,3%) en Frankrijk (3,4%) eronder.

Voor Nederlandse beleggers is het vooral relevant dat alle genoemde aandelen in euro's noteren, zodat er geen valuta-effect meespeelt.

Wat verwachten analisten voor de komende maanden?

Voor de volledige septembercijfers, inclusief de definitieve inflatie, is de volgende publicatie gepland op 16 oktober. Consensuscijfers voor bedrijfswinsten laten we hier buiten, omdat we die niet betrouwbaar konden verifiëren.

Visie en vooruitzichten: de ECB zit klem tussen twee risico's. Verhoogt ze in december, dan remt ze een economie die al te maken heeft met dure energie; doet ze dat niet, dan loopt ze het risico dat de verwachting van hoge inflatie zich vastzet in lonen en prijzen. De doorslag geeft de kerninflatie: blijft die rond 2,5%, dan is een pauze verdedigbaar, loopt die richting 3%, dan wordt verhogen waarschijnlijker. Daarnaast bepaalt de energieprijs, en daarmee de ontwikkeling in het Midden-Oosten, het tempo van de komende maanden. Bedrijven met hoge energiekosten, zoals chemie en staal, krijgen te maken met margedruk; bedrijven met prijszettingsmacht kunnen kosten doorberekenen maar riskeren volumeverlies. Het zwakke Amerikaanse banenrapport van vrijdag (29.000 banen) verlaagt de kans op Fed-verhogingen en geeft de obligatiemarkt wat lucht, maar het neemt het Europese energieprobleem niet weg.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.