Fed-stilteperiode gaat in vlak voor Canadese tarieven en een cruciale CPI-week richting het rentebesluit van 16 september

De Federal Reserve is zaterdag haar traditionele stilteperiode ingegaan: tot het rentebesluit van 16 september mag geen enkele Fed-official nog iets zeggen dat als sturing van de markt kan worden opgevat. Die stilte begint op een ongelukkig moment. Zondag gaan Canadese vergeldingstarieven van 15 tot 50% in op zo'n $27,6 miljard aan Amerikaanse export, en donderdag en vrijdag volgen met de PPI en de CPI de laatste twee grote inflatiecijfers vóór het besluit. Beleggers krijgen dus precies in de week waarin de meeste nieuwe informatie binnenkomt geen enkele Fed-duiding meer — na het banenrapport van vrijdag staat de hikekans voor 16 september al op 52,6%, en elk cijfer deze week kan die kans zonder tegengeluid van de Fed alle kanten op bewegen.

Wat betekent de stilteperiode precies?

De "blackout period" is een vaste procedure: vanaf het tweede weekend vóór een FOMC-vergadering tot de donderdag erna onthouden alle Fed-gouverneurs en regionale voorzitters zich van elke uitspraak die als koerswijziging kan worden gelezen. Dat is normaal een formaliteit, omdat de belangrijkste signalen doorgaans al vóór de stilteperiode zijn gegeven — deze keer ligt dat anders. Fed-voorzitter Warsh joeg de hikekans eind augustus op Jackson Hole al fors omhoog met een waarschuwing over hardnekkige inflatie, en sindsdien is elk economisch cijfer een aanwijzing geworden voor een markt die zelf moet uitzoeken hoe de Fed het weegt, zonder dat iemand van de centrale bank dat nog hardop mag toelichten.

Wat gaat er deze week gebeuren zonder Fed-commentaar?

Drie ontwikkelingen vallen precies in het gat dat de stilteperiode laat. Ten eerste gaan zondag de Canadese tarieven in: Canada verdubbelt zijn eigen heffingen op Amerikaans staal en aluminium naar 50% — een reactie op de 50% die de VS zelf al op Canadese metalen legt — en voegt daar tarieven tot 50% aan toe op zuivel, huishoudapparaten, landbouwmachines, papier en elektronica. Ten tweede bevestigde de ISM-dienstenindex van afgelopen donderdag dat de Amerikaanse economie, ondanks alle rentezorgen, geen tekenen van afkoeling vertoont: 55,4% in augustus, de 26e maand op rij boven de groeidrempel van 50 en hoger dan de 54,1% van juli. Ten derde verschijnen donderdag en vrijdag de PPI en de CPI over augustus — de laatste harde inflatiecijfers die de Fed nog kan meewegen vóór het besluit van 16 september, terwijl de markt ze deze keer zonder enige Fed-duiding moet interpreteren.

Alcoa is een van de grootste aluminiumproducenten ter wereld, met smeltovens en raffinaderijen in zowel de Verenigde Staten als Canada, waaronder meerdere vestigingen in Québec.

Wat betekent dit voor Alcoa en Whirlpool?

De escalerende tarievenoorlog raakt bedrijven niet eenduidig — Alcoa is daar het duidelijkste voorbeeld van. Het Amerikaanse importtarief van 50% op buitenlands aluminium beschermt Alcoa's binnenlandse afzet via een hogere "Midwest premium", en dat is terug te zien in de cijfers: de omzet steeg in het kwartaal tot 30 juni met 31,4% naar $3,97 miljard en de nettowinst verdubbelde ruimschoots naar $407 miljoen (+148% j-o-j), met een rendement op eigen vermogen over de laatste twaalf maanden van 24,8%. Maar Alcoa exploiteert tegelijk grote smeltovens in Québec, en die productie moet nu de Canadese tegentarieven trotseren zodra ze de grens terug naar de VS oversteken — dezelfde tarievenoorlog die de ene kant van het bedrijf beschermt, ondermijnt dus de andere kant. Het bedrijf verlaagde bovendien deze zomer zijn productiedoel voor alumina, na knelpunten bij de Pinjarra-raffinaderij in Australië, wat aantoont dat de marges ook los van tarieven al onder druk kunnen komen. Whirlpool zit eenduidiger in het defensieve kamp: het bedrijf staat expliciet op Canada's lijst met tegentarieven voor huishoudapparaten, terwijl de marges al flinterdun zijn. De omzet daalde in het kwartaal tot 30 juni met 6,8% naar $3,52 miljard, en over de laatste twaalf maanden bedraagt de nettomarge nog maar 1,26% bij een rendement op eigen vermogen van 4,8% — te weinig buffer om een nieuwe tariefkostenpost zomaar te absorberen.

Wat verwachten analisten van Alcoa en Whirlpool?

Voor Alcoa hebben analisten hun koersdoelen recent naar boven bijgesteld tot gemiddeld rond $73-74, gesteund door de hogere binnenlandse aluminiumprijs, al waarschuwt Morgan Stanley met een beduidend lager doel van $53 dat een verzwakking of eventuele versoepeling van de tarieven de premie waarop die winstgevendheid drijft snel kan wegnemen — de winst hangt dus voor een belangrijk deel af van politiek die morgen kan omslaan. Voor Whirlpool lopen de doelen juist sterk uiteen: JPMorgan verlaagde zijn koersdoel naar $89 met een neutrale rating, terwijl Bank of America het aandeel juist opwaardeerde en zijn doel verhoogde naar $94 op verwachte tariefsteun voor Whirlpools Amerikaanse fabrieken. Beide analisten zijn het echter eens dat 2026 een overgangsjaar blijft zolang niet duidelijk is hoeveel van de tariefkosten het bedrijf kan doorberekenen aan de klant.

Visie en vooruitzichten

Het ongemakkelijke aan deze week is niet één op zichzelf staand cijfer, maar de combinatie: een economie die volgens de dienstensector-data niet afkoelt, een tarievenoorlog die juist escaleert in plaats van de-escaleert, en een centrale bank die daar tot 16 september niets meer over mag zeggen. Voor bedrijven als Alcoa betekent dat de winst voorlopig blijft leunen op een tariefregime dat net zo goed via een rechtszaak of een handelsdeal kan omslaan als verder kan verharden; voor bedrijven als Whirlpool is de vraag vooral hoeveel prijsstijging de Amerikaanse consument nog accepteert voordat de vraag naar nieuwe apparaten verder wegzakt. Voor de Fed zelf is het scenario ongemakkelijker dan een gewone stilteperiode: normaal vult de markt de laatste dagen vóór een besluit in met verwachtingen die al grotendeels zijn gevormd door eerdere Fed-toespraken, maar deze keer moet diezelfde markt een Canadese tariefklap én een cruciale CPI-week verwerken zonder enig kompas van de instelling die er over twee weken een besluit over moet nemen.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.