Franse onrust: OAT-Bund-spread 146bp, CAC 40 −1,1%

Na een weekend van gewelddadige protesten in Frankrijk sloot de CAC 40 op maandag 19 oktober 1,1% lager op 7.868,05 punten. De Franse tienjaarsrente steeg met zo'n 13 basispunten naar ongeveer 4,9%, waardoor het verschil met de Duitse rente opliep tot circa 146 basispunten: het hoogste niveau sinds de eurocrisis van begin jaren tien.

Waarom reageren Franse aandelen en obligaties zo sterk op de rellen?

De beurs reageert niet op de straatprotesten zelf, maar op wat ze zeggen over de begrotingsopgave. Beleggers vrezen dat het geweld laat zien hoe moeilijk het wordt om het Franse tekort terug te dringen: de protesten gaan over hoge prijzen en slechtere publieke voorzieningen, precies de terreinen waar bezuinigingen zouden moeten landen. Daar komt bij dat de minderheidsregering van premier Lecornu de begroting voor 2027 door het parlement moet krijgen, en dat Deutsche Bank wijst op de verkiezingen van 2027 als extra politiek risico.

Wat betekent een bredere OAT-Bund-spread voor Franse banken?

Franse banken bezitten veel Franse staatsobligaties en financieren zich mede op basis van het vertrouwen in de eigen overheid. Een oplopende spread drukt dus tegelijk de waarde van die portefeuille en het sentiment rond hun financieringskosten. Dat verklaart waarom BNP Paribas, Société Générale en Crédit Agricole maandag tot de grootste verliezers behoorden. Hoe de markt dit mechanisme eerder prijsde, leest u in onze analyse van de Franse spread en de banken. Voor vergelijking: elders in de eurozone viel de schade mee, met de Spaanse en Italiaanse beurzen die ruim 1% daalden.

Wat doet de ECB als de Franse rente verder oploopt?

De ECB heeft eerder laten weten dat Frankrijk zijn schuld zelf moet oplossen (zie de uitspraken van Lagarde). Tegelijk speelt de centrale bank in een lastige omgeving: de eurozone-inflatie steeg in september volgens Raisin naar 3,8%, aangejaagd door hoge brandstofprijzen, en de markt rekent op een rentepauze bij de beleidsrente van 2,50% met een verhoging in december als optie. Een aanhoudend verwijdende Franse spread zou die afweging ingewikkelder maken, omdat renteverhoging tegen inflatie de financieringslast van zwakkere eurolanden verder opdrijft. De inflatie- en rentecijfers uit dit stuk kon ik slechts via één secundaire bron verifiëren; de officiële cijfers staan bij Eurostat en de ECB.

Visie en vooruitzichten: de koersreactie van maandag is vooral een prijs voor onzekerheid, niet voor een gebeurtenis. Bepalend voor de komende dagen zijn drie dingen: of Moody's vrijdag het Franse vooruitzicht of de rating aanpast, of de regering-Lecornu de begroting 2027 zonder nieuwe politieke crisis door het parlement krijgt, en of de ECB bij haar vergadering van 29 oktober een signaal geeft over haar bereidheid om bij marktstress in te grijpen. Voor Franse bedrijven met veel binnenlandse omzet, en voor banken, blijft het risico dat hogere rentes en lagere consumentenbestedingen elkaar versterken. Internationaal georiënteerde namen als LVMH of Airbus zijn minder gevoelig voor de Franse begroting zelf, maar worden meegetrokken zolang de spread oploopt.

Voor Nederlandse beleggers is praktisch relevant dat de Franse banken en grote Franse bedrijven op Euronext Parijs noteren en bij de meeste NL-brokers verhandelbaar zijn.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.