Moody's houdt Frankrijk op Aa3, maar de OAT-rente blijft rond 5%: wat betekent dat voor de ECB?

Moody's heeft Frankrijk vrijdag 23 oktober op Aa3 gehouden, met een negatief perspectief, terwijl de meeste economen een verlaging verwachtten. De Franse tienjaarsrente bleef rond 5%, en dat zet de ECB-vergadering van 29 oktober onder extra spanning.

Wat besloot Moody's over de Franse rating?

Moody's handhaafde vrijdag de Franse kredietwaardigheid op Aa3, met een negatief perspectief. Een downgrade bleef daarmee uit, terwijl de meeste economen volgens Reuters juist een verlaging met één stap verwachtten. Het agentschap koppelt het negatieve perspectief aan de politieke fragmentatie en schrijft dat het perspectief weer naar stabiel kan als de instellingen erin slagen het tekort te verkleinen. Fitch en S&P Global staan al een trede lager, op A+. Het uitstel is geen vrijbrief: de aanname achter het besluit is dat een begroting voor 2027 met een lager tekort er daadwerkelijk komt.

Hoe reageerden de Europese beurzen?

De Europese beurzen sloten vrijdag overwegend lager: de STOXX Europe 600 verloor 0,3% tot 635,77 punten, de DAX 0,8% tot 25.181,65 punten en de CAC 40 0,4% tot 7.782,82 punten. Over de hele week verloor de Franse hoofdindex ruim 2%. Het uitblijven van de downgrade gaf dus geen opluchtingsrally: de Franse obligatiemarkt prijst de politieke onzekerheid en de begrotingsproblemen al een tijd in, en de rente van circa 5% maakt dat duidelijk. Banken en verzekeraars met veel Franse staatsschuld op de balans, zoals AXA en BNP Paribas, merken die rente het snelst, omdat de marktwaarde van hun obligatieportefeuilles meebeweegt.

Wat betekent dit voor de ECB op 29 oktober?

De ECB komt op donderdag 29 oktober bijeen met de depositorente op 2,50%. Volgens de ECB Watch Tool geeft de markt ruim 90% kans op een ongewijzigde rente; een Reuters-peiling van begin oktober ziet in december een verhoging van 25 basispunten. De achtergrond is een inflatie die in september opliep naar 3,8%, met kerninflatie op 2,5%, en energieprijzen die opnieuw stijgen. Tegelijk koelt de economie af: de flash-PMI voor oktober laat een vier maanden laagste stand zien en het Franse ondernemersvertrouwen is volgens S&P Global op het laagste punt sinds 2012 (de coronaperiode buiten beschouwing gelaten). Dat is precies het dilemma van de ECB: prijsdruk die om een strakker beleid vraagt, een kern-eurozone die juist aan vaart verliest. Eerder schreven we al over de houding van Lagarde ten opzichte van de Franse schuld.

Wat zijn de vooruitzichten voor Europese aandelen?

Visie en vooruitzichten: de rating is een uitgestelde beslissing, geen oplossing. Moody's wacht op een begroting die het tekort daadwerkelijk verkleint; mislukt dat in het parlement, dan ligt de verlaging alsnog op tafel, en een nieuwe stap kan de rente verder opdrijven. Voor beleggers in Europese aandelen werkt dat via drie kanalen. Ten eerste de financieringskosten: een Franse staat die 5% betaalt, trekt de rente voor Franse bedrijven en banken mee omhoog. Ten tweede de energierekening, die de industrie in Frankrijk en Duitsland onder druk houdt en de marges van energiegebruikers drukt, terwijl olie- en gasproducenten zoals Shell daar relatief van profiteren. Ten derde het beleid: een ECB die in december mogelijk verhoogt terwijl de groei afkoelt, verhoogt de kans op een periode van lage groei met hardnekkige inflatie. Wie de Europese markt volgt, let daarom komende week op drie dingen: de ECB-toelichting van Lagarde, de Franse begrotingsdiscussie en de energieprijzen.

Franse en Duitse large caps zijn via de meeste NL-brokers verhandelbaar op Euronext Parijs en Xetra.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.