Nasdaq boekt slechtste week sinds juni terwijl de 10-jaarsrente rond 5,1% blijft: wat betekent dat voor AI-waarderingen?

De Nasdaq Composite verloor vrijdag 16 oktober 2,1% en sloot op 26.140 punten; samen met de S&P 500 (−1,1%, 7.659 punten) boekte de index de slechtste week sinds juni. De Dow Jones daalde slechts 0,3% en kwam op een tweede wekelijkse winst op rij uit. Achter die verdeling zit één variabele die beleggers deze week niet kunnen negeren: de rente.

Waarom daalde de Nasdaq vrijdag zoveel harder dan de Dow?

De Nasdaq verloor 2,1% tegen 0,3% voor de Dow: het verschil laat zien dat beleggers uit AI-gerelateerde groei stappen en in traditionelere sectoren blijven. Chipbedrijven gaven vrijdag opnieuw terrein prijs (Micron −5,6%, Intel −5,8%), en AI-infrastructuurnamen als CoreWeave (−11,8%) en Nebius (−11,2%) zakten nog veel verder. De aanleiding is niet één bericht, maar de optelsom van een hete inflatiecijferreeks eerder deze week en groeiende twijfel over hoe lang de AI-investeringsgolf nog door kan gaan, onder meer omdat die steeds vaker met schuld wordt gefinancierd.

Wat doet een rente van ruim 5% met de waardering van AI-aandelen?

Hoe verder de verwachte winst in de toekomst ligt, hoe zwaarder een hogere discontovoet weegt. Een groeibedrijf waarvan het grootste deel van de waarde uit winsten over vijf tot tien jaar komt, reageert daardoor sterker op een rente van 5,1% dan een bedrijf dat nu al veel uitkeert. De 10-jaarsrente is deze maand tot het hoogste niveau sinds 2002 gestegen en staat ruim boven de beleidsrente van 3,75%-4,00%, wat erop wijst dat de markt een lange periode van krap beleid of aanhoudend hoge looptijdpremies inprijst. Daarbovenop komt dat AI-bedrijven hun bouwprogramma’s deels met obligatiefinanciering betalen: bij een hogere rente stijgen niet alleen de discontovoet, maar ook de rentelasten waarmee de rendementen op nieuwe datacenters worden vergeleken.

Hoe staan de grote AI-namen er operationeel voor?

De rente-impuls raakt bedrijven met een sterke winstgroei minder hard dan de koersbewegingen suggereren. NVIDIA (NVDA) rapporteerde over de afgelopen vier kwartalen een omzet van circa $303 miljard (+83%) bij een nettomarge van 63,7%, en Microsoft (MSFT) een omzet van circa $332 miljard (+17,8%) bij een nettomarge van 40,3%. Dat zijn winstmachines, geen luchtkastelen. De vraag die de markt nu stelt is een andere: hoe lang blijft de groei van NVIDIA afhankelijk van klanten die hun uitgaven met schuld financieren, en wanneer verandert dat? Een verschil tussen de winstkwaliteit van de leveranciers en de financieringskwaliteit van hun afnemers is precies het type spanning dat bij een hogere rente zichtbaar wordt.

Wat verwacht de markt van de Fed?

Fed-voorzitter Warsh gaf op de IMF-bijeenkomst geen signaal over een volgende verhoging, wat volgens futures de verwachting van een ongewijzigd besluit op 27-28 oktober versterkte (circa 85%). Voor december is de kans op een verhoging van 25 basispunten ingeprijsd op circa 77%. Eerder deze maand schommelde de kans op een oktoberverhoging sterk (rond 19% na het zwakke banenrapport, daarna tijdelijk veel hoger na de hete CPI), dus de percentages zijn gevoelig voor elk nieuw datapunt. Houd er rekening mee dat bronnen onderling enkele procentpunten verschillen.

Visie en vooruitzichten

De komende weken bepalen drie factoren of vrijdag een uitschieter was of het begin van een bredere herwaardering. Ten eerste de Fed-vergadering van 27-28 oktober: een ongewijzigd besluit met een voorzichtige toon haalt druk van de lange rente, een signaal richting december doet het omgekeerde. Ten tweede de kwartaalcijfers van de grote technologiebedrijven, waaronder Tesla op 21 oktober: daar moet blijken of de investeringsplannen overeind blijven en of de vraag de schuldfinanciering rechtvaardigt. Ten derde de olieprijs, die met Brent rond $110 de headline-inflatie hoog houdt en daarmee de ruimte van de Fed beperkt. De rotatie richting waarde en dividend die de Dow vrijdag ondersteunde is logisch zolang de rente hoog blijft, maar ze maakt de markt ook smaller: als de technologiesector de index niet langer trekt, moet de rest dat compenseren. Een rente die onder 5% terugkeert zou de AI-waarderingen meer lucht geven dan welk kwartaalcijfer ook.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.