Sanofi en Bayer vergeleken: twee Europese farmagiganten, twee heel verschillende uitdagingen

Sanofi en Bayer zijn twee van de grootste geneesmiddelenbedrijven van Europa, maar hun cijfers vertellen twee verschillende verhalen. Sanofi groeide in het tweede kwartaal van 2026 met bijna 18% dankzij het eczeem- en astmamiddel Dupixent en verhoogde zijn jaarprognose. Bayer groeide met ruim 2%, zit nog midden in de afwikkeling van zijn glyfosaatprocessen en probeert met nieuwe middelen als Nubeqa en Kerendia zijn farma-tak te vernieuwen. In dit artikel zetten we de twee naast elkaar: wat ze doen, hoe hun cijfers verschillen, waar de groei vandaan moet komen en welke uitdaging per bedrijf anders ligt.

Wat doen Sanofi en Bayer precies?

Sanofi is een Frans farmaceutisch bedrijf met een zwaartepunt in medicijnen tegen immuunziekten, zeldzame aandoeningen, neurologie en vaccins. Het grootste product is Dupixent, dat samen met Regeneron wordt ontwikkeld en breed wordt voorgeschreven bij eczeem, astma en COPD. Daarnaast maakt Sanofi vaccins en insuline. De grootste afzetmarkt is de Verenigde Staten.

Bayer is een Duits conglomeraat met drie divisies: Pharmaceuticals (receptmedicijnen als Xarelto, Eylea, Nubeqa en Kerendia), Crop Science (zaden en gewasbescherming, inclusief glyfosaat) en Consumer Health (zelfzorgproducten zoals Aspirin). Dat maakt Bayer geen pure farma-aandeel: bijna de helft van de omzet komt uit gewasbescherming en zaad, waar de landbouwcyclus en weersomstandigheden meespelen.

Hoe verhouden de kerncijfers zich tot elkaar?

De tabel zet de meest recente kwartaal- en halfjaarcijfers (tweede kwartaal 2026) naast elkaar. De cijfers komen uit de persberichten van beide bedrijven en zijn niet één-op-één vergelijkbaar, omdat Sanofi "business"-cijfers rapporteert en Bayer cijfers "vóór bijzondere posten".

Waarom groeit Sanofi zoveel harder dan Bayer?

Het antwoord is voor een groot deel Dupixent. Het middel groeide in het tweede kwartaal met 37% en haalde voor het eerst meer dan €5 miljard omzet in één kwartaal, met inmiddels meer dan 1,5 miljoen patiënten onder behandeling. Sanofi verhoogde zijn ambitie voor 2030 naar circa €25 miljard aan Dupixent-omzet. Dat is een kracht, maar ook een concentratierisico: een groot deel van de groei hangt aan één product en aan één partner (Regeneron). Dupixent is een biologisch geneesmiddel, wat betekent dat patentafloop er pas later speelt dan bij kleine moleculen, maar concurrenten werken aan vergelijkbare behandelingen.

Bij Bayer ligt de groei minder in één product. Nubeqa (prostaatkanker) groeide in het tweede kwartaal met 64% tot €880 miljoen en samen met Kerendia (nier- en hartziekten) leverde het €1,2 miljard op, 69% meer dan een jaar eerder. Tegelijk vlakt de rest van de farmadivisie af: de totale farma-omzet steeg slechts 0,8% (valutaschoon) en de EBITDA daalde met 3,6% tot €1,06 miljard. De opkomst van de nieuwe middelen compenseert dus nog maar net de teruggang van oudere medicijnen, zoals de bloedverdunner Xarelto die zijn patentbescherming verliest.

Hoe verschilt de balans en de kasstroom?

Dit is het scherpste verschil tussen de twee. Sanofi heeft een nettoschuld van €15,5 miljard — gestegen van €11,0 miljard aan het begin van het jaar, vooral door het uitgekeerde dividend (€4,9 miljard), de overname van Dynavax (€1,6 miljard) en €1,0 miljard aan aandeleninkoop. Dat is een schuld die het bedrijf uit zijn operationele kasstroom kan dragen en tegelijk dividend verhogen.

Bayer draagt een schuld van €33,6 miljard, met een doelstelling om die tegen eind 2026 terug te brengen tot €29-30 miljard. De vrije kasstroom was in de eerste jaarhelft negatief: min €2,7 miljard tegenover min €1,4 miljard een jaar eerder, vooral door €2,5 miljard aan betalingen voor juridische zaken. Het dividend van €0,11 per aandeel is dan ook geen kwestie van onwil maar van prioriteiten: schuldafbouw en afwikkeling van processen gaan voor. Wie Bayer volgt, kijkt dus minder naar het dividendrendement en meer naar de ontwikkeling van de nettoschuld.

Hoe belangrijk is de glyfosaatzaak voor Bayer?

Zeer belangrijk. Bayer erfde de claims met de overname van Monsanto en heeft er al miljarden aan betaald. In 2026 kwam er een keerpunt: het Amerikaanse Hooggerechtshof oordeelde in de zaak Durnell dat federale regelgeving voorrang heeft op waarschuwingsclaims onder staatswetten. Dat haalt een groot deel van de grond onder duizenden lopende zaken vandaan. Het lost niet alles op: er lopen nog schikkingen, en de uitbetalingen drukken de kasstroom dit jaar nog. Bovendien blijven er claims rond andere producten en regio's bestaan.

Voor de beoordeling van het aandeel is het belangrijk dat de juridische onzekerheid kleiner wordt, maar niet verdwenen is. Crop Science draait ondertussen goed: de divisie haalde €4,9 miljard omzet (+4% valutaschoon), met glyfosaat-herbiciden +13% en zaad en traits +5%.

Wat zit er in de pijplijn van beide bedrijven?

Een geneesmiddelenbedrijf is zo sterk als zijn volgende generatie producten. Bij Sanofi is het beeld gemengd: de ontwikkeling van amlitelimab voor atopische dermatitis werd in juli 2026 stopgezet omdat de data de verdere ontwikkeling niet ondersteunden — een tegenvaller, juist omdat het middel gezien werd als opvolger voor de Dupixent-franchise in eczeem. Aan de andere kant keurde de EU tolebrutinib (merknaam Cenrifki) goed voor secundair progressieve multiple sclerose zonder aanvallen, een ziekte met weinig behandelopties. Sanofi geeft daarbij aan dat het zijn pijplijn kritisch herbeoordeelt.

Bij Bayer staat asundexian centraal, een bloedverdunner uit een nieuwe klasse (factor XIa-remmers) die het risico op een herhaalde beroerte met 26% verminderde zonder meer ernstige bloedingen. Het middel heeft prioriteitsbeoordeling in de VS en China en kan eind 2026 of begin 2027 op de markt komen. Daarnaast verwacht Bayer van het menopauzemiddel Lynkuet (elinzanetant) een piekomzet van circa €1 miljard. Dat zijn kansrijke producten, maar ze moeten nog bewijzen dat ze de teruggang van oudere medicijnen kunnen opvangen.

Hoe gevoelig zijn beide bedrijven voor Amerikaanse medicijnprijzen?

Beide bedrijven halen een groot deel van hun farma-omzet uit de Verenigde Staten, dus Amerikaanse prijsdruk raakt hen. De discussie rond lagere medicijnprijzen en directe verkoop aan patiënten via overheidsplatforms komt terug in ons artikel over Novo Nordisk, Sanofi en TrumpRx. Het verschil: Sanofi is volledig afhankelijk van farma en vaccins en dus directer gevoelig voor beleidswijzigingen, terwijl Bayer door zijn Crop Science- en Consumer Health-tak een deel van zijn inkomsten buiten het zorgbeleid heeft — wat de wisselvalligheid van de farma-prijzen dempt, maar de gevoeligheid voor landbouwcycli en weer verhoogt.

Visie en vooruitzichten. Voor Sanofi hangt het vervolg af van twee vragen: kan Dupixent de verwachte €25 miljard in 2030 halen zonder dat nieuwe concurrenten en prijsdruk de groei afremmen, en komen de pijplijnmiddelen die de afhankelijkheid verkleinen op tijd? De schuld is beheersbaar en het dividend wordt verhoogd, maar de stopzetting van amlitelimab laat zien dat de vervolgstap niet gegarandeerd is. Voor Bayer ligt de uitdaging in de volgorde: eerst de balans herstellen en de laatste juridische kosten betalen, terwijl nieuwe middelen als Nubeqa, Kerendia en straks asundexian de omzet moeten laten stijgen. Macro-factoren die beide bedrijven raken zijn de dollar-eurokoers (een zwakke dollar drukt de omzet in euro's), de rente (die de schuldlast van Bayer zwaarder maakt dan die van Sanofi) en het Amerikaanse prijsbeleid voor medicijnen. Het zijn dus twee heel verschillende situaties: Sanofi is een groeiverhaal met concentratierisico, Bayer een herstelverhaal met uitvoeringsrisico.

Wat verwachten analisten voor Sanofi en Bayer?

De prognoses van de bedrijven zelf zijn het duidelijkste referentiepunt. Sanofi verwacht voor 2026 circa 10% omzetgroei bij constante wisselkoersen, met een iets snellere groei van de winst per aandeel, na een verhoging bij de halfjaarcijfers. Bayer verwacht een EBITDA van €9,6 tot €10,1 miljard en een core EPS van €4,30 tot €4,90, en bevestigde dat. Over de visie van individuele analisten rapporteren we hier geen koersdoelen: die verschillen per bank en veranderen vaak, en zijn niet gratis publiek beschikbaar voor Europese tickers. Wel is de richting duidelijk: de markt rekent bij Sanofi op doorgroei en bij Bayer op een geleidelijke verbetering van de balans.

Voor Nederlandse beleggers zijn beide aandelen verhandelbaar via de meeste brokers met toegang tot Parijs en Frankfurt. Op Franse aandelen kan beursbelasting van toepassing zijn — zie Franse en Italiaanse beursbelasting op aandelen — en op het dividend wordt bronbelasting ingehouden, zie ons overzicht van dividendbelasting op Europese aandelen.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.