Alphabet −10%, Adyen −13%: Fed 10-2, rente rond 5%

Goedemorgen, welkom bij KoersRadar Radio, donderdag 29 oktober. Alphabet zakte gisteravond na het slot zo'n 10 procent op een negatieve kasstroom, en de Fed hield de rente vast met twee stemmen voor een verhoging. Daarover, en over Adyen en Unilever op het Damrak.

Eerst het kader. Wall Street won woensdag licht: de S&P 500 0,28 procent, de Nasdaq 0,27 procent en de Dow 0,19 procent, de derde winstdag op rij. De Amerikaanse tienjaarsrente sloot rond de 5 procent. In Europa daalde de AEX 0,4 procent, door Adyen en Unilever, en de CAC 40 sloot vrijwel onveranderd.

Dus rustig aan de oppervlakte, en daaronder stevige beweging. Wat staat er vandaag op de agenda, Sanne?

Drie momenten. Vanmiddag verschijnen de eerste raming van het Amerikaanse bbp over het derde kwartaal en de PCE-inflatie, de maatstaf die de Fed zelf het liefst volgt, en dat is de eerste data na het rentebesluit. Na sluiting van Wall Street rapporteert Amazon, waar de markt vooral kijkt naar de cloudtak AWS en de investeringsplannen. En in Amsterdam komen onder meer CVC Capital en IMCD met cijfers.

Eerste onderwerp: Alphabet. Mark, wat doet het bedrijf, en waarom die klap?

Alphabet is het moederbedrijf van Google: zoeken, YouTube en de cloudtak Google Cloud. De omzet was 127,6 miljard dollar, 25 procent meer, ongeveer zoals verwacht. Maar de winst per aandeel kwam uit op 2,12 dollar, onder de verwachting, en de vrije kasstroom was min 9,1 miljard dollar. Een deel van de winstmiss is een boekverlies van 8,7 miljard op deelnemingen. Zwaarder weegt de kasstroom.

Min 9 miljard kasstroom bij 25 procent omzetgroei. Hoe kan dat nou?

Vrije kasstroom is wat overblijft nadat je je investeringen hebt betaald. Alphabet gaf dit kwartaal een record van 51,4 miljard dollar uit aan datacenters en chips. Dat is meer dan er binnenkwam, dus staat de kasstroom in de min. De omzet van Google Cloud verdubbelde tot 30,7 miljard dollar, dus de vraag is er. De vraag is wanneer de kasstroom volgt.

En daar komt de rente binnen. Alphabet verhoogde het investeringsplan voor dit jaar naar 195 tot 205 miljard dollar, van 175 tot 185 miljard in februari. Dat is een gok op de toekomst, en die wordt duurder bij een tienjaarsrente rond 5 procent.

Even voor wie hier instapt: waarom raakt een hogere rente juist een bedrijf dat winst in de toekomst belooft?

Omdat winst die over vijf jaar komt vandaag minder waard is als je op een obligatie al 5 procent kunt krijgen. Hoe verder weg de winst, hoe harder die rekensom doorwerkt. Daarom beoordeelt de markt AI-bedrijven nu op kasstroom, niet alleen op groei.

Kijk naar Microsoft, dezelfde avond. Dat is de softwarereus achter Windows, Office en de Azure-cloud. De omzet was 92,3 miljard dollar, 19 procent meer, en Azure groeide 48 procent. Het aandeel won nabeurs 2 tot 4 procent, omdat de investeringen lager uitvielen dan verwacht. Zelfde AI-wedloop, andere reactie. En beveiligingsbedrijf Fortinet verloor ongeveer 25 procent, ondanks een verhoogde jaarverwachting, omdat de terugkerende diensteninkomsten tegenvielen.

Tweede onderwerp: de Fed. Gisteren zeiden we dat het besluit zelf geen nieuws meer was. Klopte dat, Sanne?

Het besluit wel, de stemming niet. De rente bleef 3,75 tot 4 procent, maar met 10 tegen 2: gouverneur Lisa Cook en Beth Hammack, president van de Fed van Cleveland, wilden de rente met een kwartpunt verhogen.

En voorzitter Warsh? Wat zei hij over december?

Weinig, bewust. Hij zei dat de inflatie nog te hoog is, en dat hij geen voorstander is van het vooraf aangeven van het rentepad. Marktverslagen rekenen op een kans van ongeveer 85 procent op een verhoging in december. Dus de nieuwe cijfers van vanmiddag wegen zwaar.

Waarom staat de tienjaarsrente rond de 5 procent, terwijl aandelen juist licht stegen?

Zonder richting van de Fed eisen obligatiebeleggers meer vergoeding om langer geld uit te lenen. Daar komen de grote aanbodstroom aan staatsobligaties en de leenbehoefte van techbedrijven bij. Aandelen kijken naar het besluit, de obligatiemarkt naar wat er nog komt.

Dan naar het Damrak. Adyen verloor gisteren ruim 13 procent, nadat het bedrijf zijn margedoel voor 2028 schrapte. Unilever zakte 3,6 procent na cijfers, ondanks sterkere groei dan verwacht.

Adyen verwerkt betalingen voor webwinkels en winkelketens en is een van de zwaarste Nederlandse namen. De netto-omzet in het derde kwartaal was 738,1 miljoen euro, 23 procent meer en boven de verwachting van zo'n 730 miljoen. Maar Adyen verlaagde de verwachte winstmarge voor dit jaar en liet het doel voor 2028 vallen, een marge boven de 55 procent.

Waarom telt een marge dan zwaarder dan 23 procent groei?

Omdat de hoge waardering leunde op de belofte dat groei uiteindelijk veel winst oplevert. Schrapt het bedrijf dat doel, dan is een stuk van die belofte weg. Unilever, achter merken als Dove en Knorr, verloor 3,6 procent na cijfers, terwijl de groei beter was dan verwacht. Een reden daarvoor kan ik niet herleiden, en dat is ook informatie: beter dan verwacht is niet altijd genoeg. Heineken en KPN werden na hun cijfers juist positief ontvangen.

Let op: dit is uitsluitend duiding, geen beleggingsadvies. Genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd.