Arbeidsmarkt blijft strak: weekclaims rond 199.000 en hypotheekrente 7,4% houden de Fed-hike van december op tafel

Een week voor de Fed-vergadering blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt opvallend sterk: nieuwe werkloosheidsaanvragen liggen rond 199.000 per week. Samen met een hypotheekrente van 7,4% bepaalt dat de vraag of de Fed in december nog een keer verhoogt.

Waarom is de Amerikaanse arbeidsmarkt zo belangrijk voor de Fed?

Zolang bedrijven nauwelijks mensen ontslaan, ziet de Fed geen reden om de inflatie van 3,7% (september) te laten bezinken. Het aantal nieuwe aanvragen voor een werkloosheidsuitkering schommelt rond 199.000 per week, de week ervoor licht herzien naar 198.000: historisch zeer laag. Een arbeidsmarkt die niet afkoelt houdt de loondruk in stand, en dat is precies het argument voor een verdere verhoging, ook al is de kans voor oktober zelf teruggelopen. De claims-cijfers van deze donderdag zijn een eerste test of dat beeld standhoudt.

Wat zegt de 2-jaarsrente over de volgende Fed-stap?

De 2-jaarsrente is het scherpste thermometertje voor het verwachte beleid. Met 4,78% ligt die ruim 75 basispunten boven de bovenkant van de Fed-bandbreedte van 4,00%: de obligatiemarkt rekent dus op meer dan een enkele verhoging, of op een lange periode van hoge rente. Het verschil met de 10-jaarsrente (circa 5,1%) is met ongeveer 30 basispunten klein; de rentecurve is positief maar vlak, wat past bij een markt die hogere korte rente verwacht zonder dat de groeiverwachting sterk oploopt. Dat is geen vrolijke combinatie voor aandelen met lange kasstromen.

Wat betekent een hypotheekrente van 7,4% voor woningbouwers?

De hypotheekrente volgt de lange rente, niet de Fed funds rate, en staat dus nog steeds ruim boven de 7%. Dat zie je terug in de cijfers van de bouwers. D.R. Horton (DHI) haalde volgens SEC-gegevens in het tweede kwartaal $9,2 miljard omzet (vrijwel vlak op jaarbasis) bij een nettomarge van circa 10%, maar over de afgelopen vier kwartalen lag de nettowinst circa 23% lager. Lennar (LEN) rapporteerde over het kwartaal tot en met augustus een omzet van $8,0 miljard (−8,7%) en een nettowinst die ruim de helft lager lag, bij een nettomarge van 3,5%. Hoe de bouwers de vraag ondersteunen, is uit deze cijfers niet af te leiden; dat de marges onder druk staan wel.

Visie en vooruitzichten

De combinatie van een strakke arbeidsmarkt, 3,7% inflatie en olie rond $100–110 laat weinig ruimte voor een Fed die het beleid snel versoepelt. Voor de woningmarkt betekent dat dat verlichting via lagere hypotheekrentes niet vanzelfsprekend is, en dat de winstgevendheid van de bouwers onder druk blijft staan zolang de lange rente rond 5% ligt. De bepalende macro-factor blijft de energieprijs: een nieuwe schok maakt een verhoging in december vrijwel zeker, een rustiger oliemarkt kan het beeld verzachten. Een plotselinge stijging van de weekclaims zou het scenario het snelst veranderen, omdat het het argument voor verdere verhogingen ondermijnt. De Fed-vergadering van volgende week is vooral belangrijk voor de toon over december.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.