CPI-cijfers cruciaal nu Fed-rente en importtarieven botsen

Dinsdag om 14.30 uur (Nederlandse tijd 20.30 uur) publiceert het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics de CPI-cijfers over juni — normaal al het belangrijkste macrocijfer van de maand. Dit keer komt het op een bijzonder ongelukkig moment: vorige week onthulden de Fed-notulen een diep verdeeld comité, de 10-jaarsrente klom naar zo'n 4,58% en over elf dagen, op 24 juli, lopen de importtarieven van 10% af die sinds februari op vrijwel alle Amerikaanse invoer drukken. Drie ontwikkelingen die normaliter los van elkaar worden gelezen, vallen deze week samen — en dat maakt de uitkomst lastiger te duiden dan een gewoon inflatiecijfer.

Een Fed die het onderling oneens is

De notulen van de FOMC-vergadering van 16-17 juni, vorige week woensdag vrijgegeven, lieten zien hoe verdeeld het comité onder de nieuwe voorzitter Kevin Warsh is. Negen van de achttien leden voorzien nog minstens één renteverhoging dit jaar, acht willen de rente ongewijzigd laten en één rekent zelfs op een verlaging — een vrijwel perfecte patstelling die commentatoren al een "family fight" noemen. Warsh zelf leverde voor het eerst geen eigen dotplot-projectie in en hield zijn verklaring met circa 130 woorden ongeveer half zo lang als gebruikelijk.

Wat betekent die verdeeldheid voor de rente?

Een Fed-voorzitter die zich onthoudt terwijl negen collega's een verhoging inplannen, stuurt een gemengd signaal: het houdt alle opties open, maar vergroot de onzekerheid over het vervolg. De futuresmarkt (CME FedWatch) prijst momenteel zo'n 50-55% kans op een renteverhoging in september — lager dan de 66% van vóór de zwakke banengroei van juni, maar nog altijd fors voor een centrale bank die formeel op pauze staat.

Waarom de CPI van dinsdag er extra toe doet

Het cijfer van mei liet de headline-inflatie al oplopen naar 4,2% op jaarbasis — het hoogste niveau in drie jaar — grotendeels aangedreven door een sprong van 23,5% in energieprijzen; de kerninflatie kwam uit op 2,9%. Truflation verwacht dat de junicijfers van dinsdag afkoelen richting circa 3,9%. Of dat ook werkelijk gebeurt, bepaalt of mei een eenmalige energieschok was — mede gevoed door de aanhoudende spanningen rond de Straat van Hormuz, waar de VS en Iran afgelopen weekend opnieuw raketten uitwisselden — of het begin van een hardnekkiger patroon dat de haviken binnen de Fed gelijk zou geven.

De tarievendeadline van 24 juli voegt een nieuwe onzekerheid toe

Het blanket-importtarief van 10% dat de regering-Trump in februari via Section 122 van de Trade Act invoerde, kent een harde wettelijke limiet van 150 dagen en loopt daardoor op 24 juli automatisch af. De rechtbank voor internationale handel (CIT) verklaarde het tarief in mei al onrechtmatig, maar die uitspraak ligt nog in hoger beroep en heeft tot dusver weinig praktisch effect gehad. Belangrijker is wat er ná 24 juli gebeurt: de regering bereidt gerichte Section 301-tarieven voor — volgens berichten rond 12,5% op invoer uit 46 landen — als vervanging, met onderzoeken die deze zomer moeten worden afgerond. Het aflopen van het blanket-tarief is dus geen garantie voor lagere importkosten; het kan evengoed betekenen dat een generiek tarief wordt ingeruild voor een specifieker tarief dat voor bepaalde toeleveringsketens juist hoger uitvalt. Die onzekerheid raakt bedrijven met zware importafhankelijkheid het eerst.

Welke aandelen voelen dit als eerste?

Apple ontwerpt iPhones, Mac's en andere apparaten in Californië, maar laat vrijwel de volledige productie uitbesteden aan fabrieken in China en elders in Azië — wat het bedrijf structureel gevoelig maakt voor importtarieven. Amazon exploiteert 's werelds grootste online marktplaats en importeert, samen met de miljoenen externe verkopers op zijn platform, enorme volumes consumentengoederen, vaak eveneens vanuit China.

Apple noteert dicht bij zijn 52-weekhoogte (het aandeel bewoog het afgelopen jaar tussen $201,50 en $317,40) tegen een K/W van bijna 38 keer de winst — een premie voor een groeitempo van "slechts" 12,76%, ingezet vlak voor een tariefdeadline die de kostprijs van zijn belangrijkste product rechtstreeks kan raken. Amazon combineert een vergelijkbare importafhankelijkheid met een gematigder waardering en een flexibeler verdienmodel: het kan tarieven deels doorberekenen aan externe verkopers, terwijl Apple's iPhone-marge grotendeels vastligt in de kostprijsopbouw.

Wat verwachten analisten?

Apple rapporteert op 30 juli, met een consensus van $1,93 winst per aandeel op een omzet van circa $110,8 miljard; Wall Street blijft overwegend positief (13 strong buy, 23 buy, 16 hold, 2 sell). Amazon rapporteert dezelfde dag en wordt nog uitgesprokener bullish gevolgd: $1,85 winst per aandeel op circa $200,2 miljard omzet, met 21 strong buy- en 49 buy-adviezen tegenover slechts 5 holds en geen enkel verkoopadvies. Geen van beide consensuscijfers houdt expliciet rekening met een scenario waarin de tarievenvervanging na 24 juli de marges onder druk zet — wat de eerstvolgende cijfers extra gewicht geeft.

Voor de Nederlandse belegger

Een hogere Amerikaanse rente houdt doorgaans de dollar sterk, wat het rendement op Amerikaanse aandelen voor een eurobelegger kan opstuwen zolang de euro niet evenredig meebeweegt — maar werkt ook andersom bij een dollarval. Apple en Amazon zijn bij vrijwel elke Nederlandse broker verhandelbaar en vallen, net als andere beleggingen, onder de vermogensrendementsheffing in box 3. Meer over hoe die belasting concreet uitpakt op Amerikaanse posities leest u in onze uitleg over box 3 en Amerikaanse aandelen.

Liever een seintje bij nieuwe analyses? Schrijf u in voor de nieuwsbrief →

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.