Fed opent deur naar renteverhoging ondanks dalende inflatie

Nog geen twee weken geleden prijsde de markt een renteverlaging in september in, nadat de Amerikaanse inflatie in juni terugviel naar 3,5%. Vrijdag draaide het verhaal om: Fed-vicevoorzitter Philip Jefferson liet weten dat een renteverhoging weer op tafel ligt als de inflatie de komende maanden niet verder afkoelt. Diezelfde cijfers, twee tegengestelde conclusies — en dat zegt veel over hoe onzeker het pad van de Fed inmiddels is geworden.

Wat zei Jefferson precies?

Jefferson noemde het huidige beleid "goed gepositioneerd" en verwacht dat de Fed de rente op de vergadering van 28-29 juli ongewijzigd laat op 3,50%-3,75%. Mocht de inflatie op korte termijn echter niet verder afkoelen, dan zou het volgens hem gepast zijn om die koers te heroverwegen — een expliciete verwijzing naar een mogelijke verhoging, niet naar de verlaging die de markt tot voor kort inprijsde.

Die uitspraak kwam niet uit de lucht vallen. Jefferson sloot een week af waarin meerdere Fed-bestuurders hun zorgen uitspraken over twee nieuwe opwaartse prijsrisico's: hogere brandstofprijzen door de aanhoudende spanningen rond de Straat van Hormuz, en stijgende stroomprijzen door de razendsnelle bouw van AI-datacenters. Beide zijn factoren die niets te maken hebben met vraag naar consumentengoederen, maar die de headline-inflatie wel degelijk kunnen opstuwen — precies het soort "aanbodschok" waar een centrale bank lastig raad mee weet.

Waarom is dit relevant voor beleggers?

Een Fed die de deur naar een verhoging op een kier zet, ondanks dalende inflatie, stuurt een dubbel signaal: de kerninflatie daalt, maar het risico op hernieuwde prijsdruk via energie is reëel genoeg om het huidige "hogere rente voor langer"-scenario te verlengen in plaats van te verkorten. Dat raakt aandelen niet uniform — banken en dure groeiaandelen reageren tegengesteld op precies dezelfde renteverwachting.

JPMorgan Chase is de grootste Amerikaanse bank naar activa, actief in retail- en zakenbankieren, vermogensbeheer en handel. Een bank als JPMorgan verdient meer naarmate het verschil tussen de rente die het uitleent en de rente die het aan spaarders vergoedt groter blijft — het klassieke rentemargevoordeel van "hoger voor langer".

Tesla bouwt elektrische auto's, batterijopslagsystemen en werkt aan zelfrijdende technologie en robotica. Het aandeel noteert tegen een koers-winstverhouding van ruim 370 keer de winst — vrijwel het tegenovergestelde profiel van een bank, en daardoor extra gevoelig voor een rente die langer hoog blijft dan gehoopt.

Het contrast in de cijfers is veelzeggend. JPMorgan combineert een bescheiden K/W van 14,2× met een nettomarge van 33,3% — een winstgevend bedrijf dat "hoger voor langer" grotendeels als steun ervaart. Tesla combineert een marge van slechts 3,95% met een waardering van 370× de winst: bij zo'n veelvoud wordt vrijwel de volledige koers gedragen door verwachtingen over de verre toekomst, en elke stijging van de risicovrije rente maakt die toekomstige winst in contant-waardetermen minder waard. Dat verklaart waarom Tesla vrijdag harder daalde dan JPMorgan, terwijl beide reageerden op hetzelfde Fed-nieuws.

Wat verwachten analisten?

JPMorgan versloeg vorig kwartaal de verwachtingen ruim ($6,14 winst per aandeel tegen $5,91 verwacht) en analisten blijven overwegend positief: 3 strong buy- en 14 buy-adviezen tegenover 13 holds en geen enkel verkoopadvies. Tesla rapporteert al over vier dagen, op 22 juli, met een consensus van $0,51 winst per aandeel op ruim $26 miljard omzet — een cijfer waar het sentiment duidelijk verdeelder over is: 9 strong buy- en 20 buy-adviezen staan tegenover 24 holds en 7 verkoopadviezen, veruit de grootste spreiding van de twee aandelen.

Voor de Nederlandse belegger

Een Fed die langer op een hoge rente blijft zitten, houdt doorgaans ook de Amerikaanse dollar sterk ten opzichte van de euro — dat werkt direct door in het rendement van Nederlandse beleggers in dollargenoteerde aandelen, los van de koersbeweging van het aandeel zelf. JPMorgan en Tesla zijn bij vrijwel elke Nederlandse broker verhandelbaar, en koerswinst op beide posities valt onder de vermogensrendementsheffing in box 3.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.