Franse inflatie versnelt naar 2,4%, Spaanse naar 4,3%: eurozone-kloof zet ECB onder druk

De eurozone-inflatie vertoont vlak voor het volgende ECB-rentebesluit een steeds grotere tweedeling. Frankrijk meldde vrijdag een voorlopige augustus-inflatie van 2,4% op jaarbasis, tegen 2,1% in juli, terwijl Spanje uitkwam op 4,3% — een sprong van 3,6% een maand eerder en het hoogste niveau sinds februari 2023. Beide versnellingen komen vooral door hernieuwd oplopende brandstof- en energieprijzen, na de escalatie van spanningen tussen de VS en Iran die de olieprijs opnieuw opstuwde. Voor de ECB, die op 10 september haar volgende rentebesluit neemt, wordt het er niet eenvoudiger op: één rentebeleid voor een muntunie waar het ene land ruim boven de 4% zit en het andere net onder de 2,5%.

Waarom lopen de inflatiecijfers van Frankrijk en Spanje zo ver uiteen?

Spanje's economie is relatief gevoeliger voor schommelingen in brandstofprijzen: transport weegt zwaarder in het Spaanse prijsmandje dan in het Franse, en de vergelijkingsbasis van een jaar geleden — toen brandstof juist goedkoper werd — versterkt het effect nu de prijzen weer stijgen. Frankrijk kende een gelijksoortige, maar mildere versnelling, deels doordat de Franse energiebelastingen minder direct meebewegen met de olieprijs. Belangrijk is dat de kerninflatie in Spanje juist licht afkoelde naar 2,9%, wat erop wijst dat de piek vooral een energieverhaal is en niet (nog) doorsijpelt naar de bredere prijzen van diensten en goederen.

Wat betekent deze kloof voor het ECB-rentebesluit van 10 september?

Voor de ECB is het lastig te verkopen dat één rentetarief voor de hele eurozone nog optimaal is wanneer de ene lidstaat tegen 4,5% geharmoniseerde inflatie aanloopt en de Duitse economie — blijkens de deze week gepubliceerde Ifo-index van 88,8 — juist aan veerkracht wint zonder ooververhitting. Toch wijst de 83%-kans uit de Reuters-peiling erop dat de meerderheid van economen verwacht dat de raad van bestuur voor de eurozone als geheel kiest en de rente naar 2,50% tilt, ondanks de kans dat dit voor een land als Frankrijk — dat middenin een begrotingscrisis zit — verkrappender aanvoelt dan voor Spanje, waar de economie dit jaar al drie keer zo hard groeit als het eurozone-gemiddelde.

Voor Santander en BBVA, de twee grootste Spaanse banken, is een hogere beleidsrente doorgaans gunstig voor de rentemarge op hun binnenlandse hypotheek- en bedrijfsleningenportefeuille. Voor Inditex, het Zara-moederbedrijf, ligt dat anders: aanhoudend hoge consumentenprijzen knagen aan de koopkracht van precies de Spaanse en bredere Zuid-Europese klant waarop het bedrijf leunt. In Frankrijk voelt LVMH vooral de optelsom van een verzwakte binnenlandse consument en de aanhoudende onzekerheid rond de Franse begroting, terwijl TotalEnergies als energiebedrijf per saldo profiteert van de hogere olieprijs die beide inflatiecijfers mede aandrijft.

Santander en BBVA zijn de twee grootste Spaanse bankconcerns; Inditex is het moederbedrijf van Zara; LVMH is 's werelds grootste luxeconcern en TotalEnergies is de Franse energiereus.

Visie en vooruitzichten: de komende twee weken tot aan 10 september draait het voor beleggers vooral om de vraag of deze nationale flash-cijfers zich vertalen in een hogere eurozone-brede augustusraming, die begin september volgt. Blijft de kerninflatie zoals in Spanje nu al gebeurt op zijn plek, dan kan de ECB de renteverhoging verkopen als een tijdelijke correctie voor een energieschok in plaats van een teken van structureel oplopende prijsdruk — een onderscheid dat cruciaal is voor hoe agressief het rentepad daarna verder gaat. Blijft de olieprijs echter aanhoudend hoog door het conflict rond Iran, dan riskeert de ECB in een lastiger scenario terecht te komen: een unie waarin de periferie (Spanje, en in mindere mate Frankrijk) een duidelijk hogere inflatie ervaart dan de kern, terwijl een verkrappend beleid voor Frankrijk — dat toch al kampt met politieke onzekerheid over de begroting van 2027 — economisch een zwaardere last vormt dan voor de rest van de muntunie.

Aandelen als Santander, BBVA, Inditex, LVMH en TotalEnergies zijn gewoon verhandelbaar via de standaard aandelenmodule van Nederlandse brokers, genoteerd in euro's.

Onderdeel van ons dossier Macro & rente →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.