Franse tienjaarsrente raakt 5%: hoogste sinds 2002, spread met Duitsland ≈157bp

De rente op Franse staatsleningen met een looptijd van tien jaar kwam woensdag 21 oktober heel even boven de 5% uit: volgens Reuters 5,002% rond 09:14 GMT, het eerste moment sinds 2002. Later op de ochtend noteerde de obligatie rond 4,98%. Het renteverschil met Duitsland liep op tot zo'n 157 basispunten, het ruimste in ruim vijftien jaar.

Waarom is een Franse tienjaarsrente van 5% zo'n belangrijke drempel?

Vijf procent is vooral symbolisch, maar niet alleen: het is het hoogste niveau sinds 2002 en het markeert hoe sterk de risicopremie op Franse schuld sinds de zomer is opgelopen. Beleggers eisen meer rendement omdat de regering een zwakke parlementaire basis heeft om de begroting voor 2027 en een forse tekortvermindering erdoorheen te krijgen. Dat de rente al eerder deze maand de 4,99% naderde, laat zien dat de markt de drempel al weken in de prijs had zitten; de daadwerkelijke aanraking maakt de koppen, niet per se de economie. Eerdere ontwikkelingen lees u in onze analyse van de Franse onrust op maandag.

Wat betekent dit voor Franse banken en bedrijven?

Franse banken bezitten veel Franse staatsschuld en leunen op het vertrouwen in de eigen overheid; een oplopende spread drukt de waarde van die portefeuilles en vergroot het sentiment-risico rond hun financiering. Hoe de markt dat mechanisme eerder prijsde, staat in onze eerdere analyse over BNP Paribas en Société Générale. Voor bedrijven werkt de hogere staatsrente door in de financieringskosten van de hele Franse markt, omdat bedrijfsleningen zich aan de staatsrente spiegelen. Internationaal georiënteerde groepen zoals Airbus merken dat minder dan binnenlandse ondernemingen, maar ook zij lopen mee in een bredere risicoaversie.

Wat doet de ECB als de Franse rente blijft stijgen?

De ECB verhoogde de depositorente in september met 25 basispunten naar 2,5% en ziet de inflatie in de eurozone op 3,8% (september, het hoogste niveau sinds 2023, aangejaagd door energie). Op 29 oktober rekent de markt voor 93% tot 97% op een ongewijzigde rente. Tegelijk liet Lagarde eerder weten dat Frankrijk zijn schuldprobleem zelf moet oplossen (lees onze analyse). Het dilemma: renteverhogingen tegen inflatie maken de financiering van hoger geschulde landen duurder, terwijl het ingrijpen bij marktstress (het TPI-instrument) politiek gevoelig ligt.

Visie en vooruitzichten: de komende dagen draait het om drie variabelen. Ten eerste de uitkomst van de beoordeling van Moody's op vrijdag; een verlaging van het vooruitzicht of de rating zou de rente-impuls versterken, een ongewijzigd oordeel kan de spanning even verlagen. Ten tweede de vraag of de minderheidsregering de begroting zonder nieuwe politieke crisis door het parlement krijgt, in een jaar waarin de presidentsverkiezing elke bezuiniging politiek duurder maakt. Ten derde de energieprijs, die zowel de inflatie als de groei in de eurozone bepaalt. Bij langdurig hoge rentes lopen Franse overheidsuitgaven op via rentelasten, waardoor de ruimte voor bezuinigingen kleiner wordt dan het tekort op papier doet vermoeden. De uitdaging voor Parijs is dus niet alleen het tekort, maar ook het herstel van vertrouwen bij binnenlandse en buitenlandse kopers van schuld.

Voor Nederlandse beleggers is praktisch relevant dat Franse banken en industriële bedrijven op Euronext Parijs bij de meeste NL-brokers verhandelbaar zijn.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.