MGM Resorts keldert 11% na afgeblazen overname van $18 miljard, TD Synnex verliest 13% ondanks recordkwartaal

MGM Resorts kelderde donderdag 11% nadat mediamagnaat Barry Diller's investeringsvehikel People Inc, dat al 27% van het casinoconcern bezit, zijn overnamebod van ruim $18 miljard terugtrok. Diezelfde dag verloor IT-distributeur TD Synnex ruim 13% — ondanks een recordkwartaal met $21,6 miljard omzet en een winst per aandeel ruim boven de verwachting, omdat beleggers de margedruk en het hoge werkkapitaalgebruik zwaarder lieten wegen dan de cijferbeat.

MGM Resorts International exploiteert casino's en resorts, waaronder bekende vestigingen op de Las Vegas Strip, en heeft via BetMGM ook een joint venture in online gokken en sportweddenschappen.

Waarom kelderde MGM Resorts na het afblazen van de overname?

Barry Diller's People Inc bood in juni $48,30 per aandeel voor het resterende belang in MGM Resorts, een premie die de koers destijds naar een 18-jaars hoogtepunt stuwde. Donderdag trok het bedrijf dat bod terug zonder een gedetailleerde toelichting, waarna de koers 10,99% zakte tot $33,69 — een niveau dat vrijwel de volledige koerswinst sinds de aankondiging van het bod wegvaagt. People Inc houdt zijn belang van 27% aan, wat betekent dat de onzekerheid over de langetermijnstrategie van het concern niet is weggenomen, maar juist is vergroot: beleggers weten nu niet of er nog een nieuw bod komt, of dat de grootaandeelhouder een geheel andere weg inslaat.

De onderliggende cijfers van MGM Resorts blijven daarbij solide: de winst steeg vorig kwartaal 173,3% j-o-j naar $322,8 miljoen bij een omzet van $4,45 miljard, wat een nettomarge van 7,3% oplevert. De koersval gaat dus niet over een verslechterende bedrijfsvoering, maar over het wegvallen van een concrete overnamepremie en de onduidelijkheid die daarvoor in de plaats komt.

TD Synnex is een van de grootste IT-distributeurs ter wereld en levert hardware, software en cloud-diensten van fabrikanten aan wederverkopers en bedrijven.

Wat verklaart de koersval van TD Synnex ondanks de recordcijfers?

TD Synnex publiceerde donderdag voor het fiscale derde kwartaal een non-GAAP winst per aandeel van $5,68, ruim boven de consensus van $4,64, bij een omzet van $21,6 miljard tegenover een verwachte $18,9 miljard — op beide vlakken een record. Toch daalde de koers ruim 13%. Analisten wijzen op een combinatie van oplopende margedruk in het distributiesegment en een fors hoger werkkapitaalgebruik, met een kasafname van bijna $1 miljard die beleggers deed twijfelen aan de kwaliteit van de omzetgroei: een groter deel daarvan blijkt vast te zitten in voorraden en debiteuren in plaats van vrije kasstroom op te leveren. Dat is precies het type "sell the news"-reactie waarbij de markt niet de resultaten zelf afstraft, maar de vraag of ze houdbaar zijn.

De cijfers over het voorgaande kwartaal onderstrepen het beeld van een bedrijf dat wel groeit, maar op dunne marges opereert: de omzet steeg 31,0% j-o-j naar $19,6 miljard en de winst 80,7% naar $334,1 miljoen, bij een nettomarge van amper 1,7% — typerend voor een distributeur die vooral op volume draait. Analisten verwachten dat TD Synnex de komende kwartalen vooral op werkkapitaalbeheer wordt afgerekend, eerder dan op omzetgroei, nu die laatste ruimschoots is aangetoond.

Visie en vooruitzichten

Beide bewegingen laten zien dat de markt op dit moment weinig geduld heeft met onzekerheid, ook als de onderliggende cijfers goed zijn. Bij MGM Resorts is de kernvraag of People Inc terugkomt met een lager bod, een andere structuur kiest, of het belang van 27% simpelweg aanhoudt als langetermijnaandeelhouder — zolang dat onduidelijk blijft, mist het aandeel de overnamepremie die het de afgelopen maanden droeg, terwijl de operationele cijfers en de groei van BetMGM op zichzelf weinig reden tot zorg geven. Bij TD Synnex is de vraag scherper: kan het management de komende kwartalen laten zien dat de omzetgroei zich vertaalt in vrije kasstroom in plaats van oplopend werkkapitaal, in een sector waar marges toch al flinterdun zijn? Voor beleggers in beide namen geldt dezelfde les: een cijferbeat of een overnamepremie is pas houdbaar als de onderliggende kapitaalstructuur het ook op langere termijn kan dragen — en dat is precies waar de markt donderdag zijn twijfels over uitte.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.