Cijferseizoen Q3: analisten rekenen op 29,6% winstgroei voor de S&P 500, maar de 10-jaarsrente staat op 5,24%

Volgende week begint het derde-kwartaalseizoen met de grote banken, en de lat ligt hoog: analisten rekenen op bijna 30% winstgroei voor de S&P 500. De index sloot vrijdag op 7.811,51 punten, vlak onder het record. Tegelijk geeft de obligatiemarkt een rendement van circa 5,24% op tienjaarsstaatsleningen. Het cijferseizoen moet dus laten zien of de winstgroei zwaar genoeg is om die hoge rente te dragen.

Wat verwachten analisten van de winstgroei in Q3?

Volgens FactSet bedraagt de verwachte winstgroei voor de S&P 500 in het derde kwartaal 29,6% ten opzichte van een jaar eerder, bij een omzetgroei van 12,3%. Op 30 juni lag de schatting nog op 26,7%. Dat is ongewoon: normaal worden de verwachtingen tijdens een kwartaal juist naar beneden bijgesteld, gemiddeld 2,2% over vijf jaar, terwijl ze nu 1,4% omhoog gingen. Vijf van de elf sectoren verwachten tweecijferige groei, aangevoerd door energie, informatietechnologie, communicatiediensten en materialen. FactSet wijst erop dat de uiteindelijke groei doorgaans hoger uitkomt dan de verwachting; de bandbreedte tussen schattingen blijft groot, want de consensus van Goldman Sachs staat lager, rond 27%.

Waarom is de rente van 5,24% het tegenwicht voor het cijferseizoen?

Een hoge winstgroei is geen vrijbrief voor hogere koersen als de discontovoet stijgt. Bij een 10-jaarsrente boven 5% vergelijken beleggers de winstgroei van aandelen met een risicovrije opbrengst die in jaren niet zo hoog was, zoals we eerder beschreven bij de obligatie-uitverkoop. Het contrast zagen we ook toen de Nasdaq een record haalde terwijl obligaties onder druk stonden. De S&P 500 staat dicht bij zijn hoogste stand ondanks die rente, wat suggereert dat de markt de winstgroei grotendeels al inprijst. Daarmee verschuift de aandacht van de koppen naar de details: marges, guidance en kostendruk door energie.

Welke bedrijven geven de eerste signalen?

Dinsdag 13 oktober openen de grote banken het seizoen. JPMorgan behaalde over de afgelopen twaalf maanden $65,1 miljard nettowinst (WPA $23,35) en in het tweede kwartaal $21,2 miljard, 41% meer dan een jaar eerder. Hoge rentes ondersteunen de rentemarge, maar kredietverliezen en handelsinkomsten bepalen de toelichting. Daarna volgen de techbedrijven: Nvidia rapporteerde vorig kwartaal $96,2 miljard omzet, ruim 105% meer dan een jaar eerder, en blijft de maatstaf voor de AI-uitgaven waar de groei in informatietechnologie op rust. De vroege cijfers van Delta lieten het tegenbeeld zien: de luchtvaartmaatschappij miste voor het eerst in twee jaar de winstverwachting en verlaagde de jaarprognose door brandstofkosten. Zo wordt zichtbaar dat de energiesector profiteert van een prijs waar andere sectoren onder lijden.

Visie en vooruitzichten

De winstgroei is vooral geconcentreerd. Energie en technologie dragen een groot deel, terwijl bedrijven met hoge brandstof- of financieringskosten op de rem trappen. Dat maakt het seizoen kwetsbaar voor teleurstellingen: als de verwachtingen al uitzonderlijk hoog zijn, volstaat een nette cijferset niet. De uitvoering hangt af van drie factoren: de CPI van 14 oktober en de vraag of die de Fed richting een verhoging in december duwt, de olieprijs die winst herverdeelt tussen sectoren, en de toon van de bedrijfsleiding over consumentenbestedingen. Voor het bedrijfsleven is de uitdaging dat hogere rentelasten bij herfinanciering gaan doorwerken, ook bij sterke winsten. Valt de guidance mee, dan kan de markt de hoge rente dragen; valt die tegen, dan wordt de combinatie van een nabij-recordstand en een 5%-rente snel een kwetsbaar punt.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.