Coinbase versus Fortinet, en de smalle S&P 500-rally

Welkom bij KoersRadar Radio, vandaag 3 augustus. Twee dingen op het bord: een keihard contrast in het cijferseizoen bij Coinbase en Fortinet, en een S&P 500 die record na record noteert terwijl de meeste aandelen daar niks van merken. Mark, we beginnen bij Coinbase — die kelderde ruim 10 procent. Wat ging daar mis?

Een verlies dat groter was dan zelfs de somberste analist had ingecalculeerd: 1,17 dollar verlies per aandeel tegen een verwachte 0,17. De omzet zakte naar 1,22 miljard, ruim onder de verwachte 1,30 miljard, omdat het wereldwijde cryptohandelsvolume zo'n 25 procent terugliep. Extra pijnlijk: zelfs de stablecoin-tak, hun eigen groeiverhaal om minder afhankelijk te worden van pure handel, bleef onder verwachting. En de sector deed niet mee: Nasdaq en Cboe, ook beursexploitanten, gingen niet onderuit — Cboe steeg zelfs 4,6 procent. Dit is dus Coinbase's eigen probleem, geen brede terugval.

En dat contrast wordt nog groter als je meteen naar Fortinet kijkt, dat diezelfde week juist 5 procent klom. Compleet andere sector, compleet ander verhaal: cybersecurity-budgetten lijken zo'n beetje het enige IT-onderdeel dat níet onder het vergrootglas ligt nu bedrijven hun AI-uitgaven kritisch doorlichten.

Terecht ook, want de cijfers waren overtuigend: productomzet plus 52 procent, billings plus 33 procent, en het management verhoogde meteen de guidance voor het hele jaar. Palo Alto en CrowdStrike stegen die dag ook, dus dit is geen eenmalig succesje van Fortinet alleen — de hele sector trekt aan.

Oké, maar concreet: als de cijfers zo goed zijn, waarom staan er dan nog steeds dertig hold-adviezen tegenover maar elf keer buy?

Omdat het aandeel op bijna 56 keer de winst noteert. Mooi verhaal, maar op die waardering moet je het wél jaar na jaar blijven waarmaken — en daar word ik als spelbreker van deze tafel toch wat huiverig van.

Bijna een voorproefje van het volgende onderwerp, want daar draait het eigenlijk ook om. Sanne, de S&P 500 noteert records, maar jij had het over een cijfer van Goldman dat weinig mensen kennen.

Klopt: de mediaanaandeel in de index staat 13 procent onder zijn eigen jaarhoogste. Dat gat tussen index en mediaan is sinds de dotcom-bubbel niet zo groot geweest. Amazon en Microsoft trekken de index deze week naar recordhoogtes, maar dat zegt he-le-maal niets over hoe de rest van de markt het doet.

En dat is exact wat we net bij Fortinet zagen, maar dan op indexniveau. Kijk naar Procter & Gamble: 13,6 procent onder zijn piek, met amper 3 procent omzetgroei. Solide bedrijf, gezond dividend, maar geen kandidaat voor de herwaardering die de AI-namen wél krijgen.

Jij denkt in kwartalen, Mark — Sanne zegt altijd dat zij in cycli denkt. Is dit zo'n moment waarop dat verschil er echt toe doet?

Precies daarom. Zo'n smalle marktbreedte ging historisch gepaard met bovengemiddelde dalingen op indexniveau binnen zes tot twaalf maanden. Geen reden om nu te verkopen, maar wel iets om te beseffen: wie via een brede index belegt, koopt in feite een steeds geconcentreerdere weddenschap op een dozijn AI-namen.

Twee verhalen, één les vandaag: de markt betaalt alleen nog voor bewezen groei, of dat nu bij een los aandeel als Fortinet is, of bij de hele index. Dat was 'm voor vandaag.

Let op: dit is uitsluitend duiding, geen beleggingsadvies. Genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd.