Dassault Systèmes onderuit ondanks prima cijfers, JPMorgan wijkt af over ECB-rente

Goedemorgen. Twee dingen vandaag: een Frans softwarebedrijf dat na prima cijfers toch onderuitgaat, en de ECB die donderdag de rente verhoogt — al gelooft JPMorgan niet dat het daarbij blijft. Mark, we beginnen bij Dassault Systèmes.

Dassault Systèmes is de Franse softwaremaker achter CATIA en SOLIDWORKS — ontwerpsoftware waarmee bedrijven van vliegtuigonderdelen tot medicijnen eerst digitaal bouwen voordat er iets fysiek wordt gemaakt. Vrijdag zakte het aandeel 6,5 procent naar 21,02 euro, de zwakste naam op een verder nagenoeg vlakke CAC 40 — terwijl de kwartaalcijfers gewoon in lijn waren met de eigen guidance.

Wacht even — cijfers die precies kloppen met wat het bedrijf zelf beloofde, en toch de scherpste daling in maanden? Waarom straft de markt dat dan af?

Omdat 'in lijn met verwachting' kennelijk niet meer genoeg is. Concurrenten als SAP en het Duitse Nemetschek noteren op veel hogere waarderingen dan een jaar terug, en dat legt de lat voor de hele sector hoger. Dassault geldt als de defensievere, langzamer groeiende naam van het stel — de markt beloont stabiliteit niet, ze wil versnelling zien.

Versnelling zoals wat dan, concreet? Wat zou dit aandeel weer omhoog moeten krijgen?

Een groter aandeel van AI-gedreven ontwerptools in de omzet, bijvoorbeeld — aantoonbaar sneller groeien dan nu, niet alleen stabiel blijven. Zolang dat uitblijft, is 21 euro misschien het nieuwe normaal. Zelfs Deutsche Bank, dat het koersdoel juist verhoogde naar 22 euro, hield het advies op Hold: vanaf de huidige koers is dat nog maar 5 procent ruimte.

Duidelijk. Sanne, andere kant van Europa: de ECB verhoogt donderdag de rente naar 2,50 procent — daarover is bijna iedereen het eens. Maar JPMorgan denkt dat het daar niet bij blijft?

Klopt, en het is een opvallend uit de pas lopende voorspelling. Terwijl 91 procent van de economen in de laatste Reuters-peiling september als laatste hike ziet, verwacht JPMorgan-econoom Greg Fuzesi in december een derde verhoging, naar 2,75 procent.

'Dit is de laatste hike' — dat hoor ik elke cyclus wel een paar keer zeggen, en dan komt er toch weer eentje bij.

Eerlijk? Los van dat wantrouwen — hoe kan één econoom zo lijnrecht tegen negen van de tien collega's ingaan? Wat ziet hij dat de rest mist?

Niet andere cijfers, maar een andere lezing ervan. De inflatie versnelde in augustus naar 3,3 procent, vrijwel volledig door energie — die was 14,3 procent duurder dan een jaar eerder. De kerninflatie, zonder energie en voeding, zakte juist naar 2,4 procent. De meeste economen zien die energieschok als tijdelijk; Fuzesi rekent er niet op dat die snel genoeg wegebt, zeker omdat de ECB zelf al aangeeft dat de neutrale rente oploopt.

En wat merkt een aandeelhouder in bank- of vastgoedfondsen daar concreet van, als Fuzesi gelijk krijgt?

Tegengestelde kanten van dezelfde medaille. Banken zoals ING varen er wel bij: hun rentemarge — het verschil tussen wat ze op spaargeld betalen en op leningen ontvangen — wordt breder naarmate de rente hoger blijft. Vastgoedbedrijven als Vonovia ondervinden het omgekeerde: hun financieringskosten blijven langer hoog, wat herfinancieren van schuld duurder maakt. Kortom: bij Dassault wil de markt bewijs zien, en bij de ECB is de vraag niet wát er donderdag gebeurt, maar wat daarna komt.

Let op: dit is uitsluitend duiding, geen beleggingsadvies. Genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd.