Nasdaq −2,1%, rente 5,1%: wat betekent dat voor AI?

Goedemorgen, welkom bij KoersRadar Radio, maandag 19 oktober. De Nasdaq verloor vrijdag 2,1 procent bij een tienjaarsrente van ruim 5 procent, en daar draait vandaag alles om. Verder: Travelers zakt ondanks betere cijfers.

Het kader eerst. Wall Street sloot vrijdag gemengd: de S&P 500 verloor 1,1 procent, de Nasdaq 2,1, terwijl de Dow maar 0,3 procent inleverde. Voor S&P en Nasdaq was het de slechtste week sinds juni. In Europa hebben we geen betrouwbare slotstand van vrijdag, maar het cijferseizoen begint, en analisten rekenen op ongeveer 21 procent winstgroei bij de Stoxx 600. Zonder energie blijft daar zo'n 10 procent van over. En vandaag zelf: een groot cijfer heb ik niet gevonden. Het eerstvolgende moment is woensdag, dan publiceert Tesla zijn derde kwartaal. Volgende week dinsdag en woensdag vergadert de Fed, en de ECB beslist op 29 oktober.

Dan het eerste onderwerp. Nasdaq min 2,1, Dow min 0,3. Mark, waarom zo'n verschil?

Eerst even de context. CoreWeave en Nebius bouwen en verhuren datacenters vol AI-chips, en betalen dat grotendeels met geleend geld. Vrijdag zakte CoreWeave bijna 12 procent, Nebius 11. Chipbedrijven zoals Micron en Intel verloren ruim 5 procent. De Dow zit vol oudere bedrijven die nu al winst uitkeren. Beleggers stappen dus uit verhalen die op toekomstige winst leunen.

Oké, maar waarom raakt een hogere rente juist die bedrijven harder? Leg dat eens uit voor wie net instapt.

Simpel: winst over tien jaar is minder waard als je met een hoge rente terugrekent. Een bedrijf dat de grote winsten pas ver in de toekomst verwacht, verliest dan meer waarde dan een bedrijf dat nu al uitkeert. De tienjaarsrente staat rond 5,1 procent, de hoogste stand sinds 2002, ruim boven de beleidsrente van 3,75 tot 4 procent. Bovendien betalen die datacenterbouwers met schuld, dus ook hun rentelasten stijgen.

Mooi verhaal, maar de cijfers van de leveranciers zijn niet zwak. Nvidia haalde over vier kwartalen zo'n 303 miljard dollar omzet, plus 83 procent, bij een nettomarge van bijna 64 procent. Dat is geen luchtkasteel. De spanning zit bij de afnemers: hoe lang kunnen klanten blijven uitgeven met geleend geld?

Sanne, jij bent er niet gerust op. Waarom niet?

Zoom uit. De Fed houdt volgens de futures op 27 en 28 oktober het beleid waarschijnlijk gelijk, rond 85 procent kans, maar voor december is een verhoging voor ongeveer 77 procent ingeprijsd. Brent staat rond 110 dollar, dat houdt de inflatie hoog. Daalt de tienjaarsrente onder 5 procent, dan krijgen AI-waarderingen lucht. Dat zegt meer dan welk kwartaalcijfer ook.

Tweede onderwerp: Travelers. Mark, wat doen ze, en waarom zakten ze met een beat?

Travelers is een van de grootste Amerikaanse schadeverzekeraars. Ze verzekeren bedrijven en particulieren tegen storm, brand en aansprakelijkheid, en verdienen aan premies en aan beleggingsopbrengsten. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op 9,18 dollar, tegen ongeveer 7,25 verwacht. Toch zakte het aandeel vrijdag zo'n 4 procent.

Waarom dan? Beter dan verwacht is toch goed nieuws?

De kwaliteit van de winst. De catastrofeschade, door storm en hagel, steeg met ruim een derde naar 538 miljoen dollar. Daarnaast leverde het vrijvallen van oude reserves 234 miljoen op, en dat herhaalt zich niet vanzelf. De omzet bleef vlak. Over vier kwartalen groeide de winst zo'n 42 procent, maar dat komt door lagere schade, niet door groei.

Het patroon zie je vaker bij verzekeraars. De hoge rente helpt, want ze beleggen premies tegen een mooi rendement. Maar blijven de premies achter bij de schadekosten, dan krimpt de marge. Het kwartaal laat zien dat een beat alleen niet genoeg is.

Let op: dit is uitsluitend duiding, geen beleggingsadvies. Genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd.