Amerikaanse bedrijvigheid groeit hardst in vier jaar - en zet de Fed juist richting een renteverhoging

Vrijdag publiceerde S&P Global de flash-versie van zijn augustus-inkoopmanagersindex, en de uitkomst zette de heersende marktverwachting op zijn kop. De samengestelde PMI klom naar 56,0, de hoogste stand sinds april 2022, met een dienstensector die het hardst groeide in twintig maanden en de sterkste banengroei sinds januari 2025. Precies op het moment dat beleggers zich hadden ingesteld op een renteverlaging in september - gevoed door een banenverlies van 23.000 in juli - laat de economie zien dat ze allesbehalve op instorten staat. Dat is geen geruststelling voor wie op lagere rentes rekent: het is munitie voor de drie havikendissidenten binnen de Federal Reserve die in juli al voor een renteverhoging stemden.

Wat zegt de flash-PMI precies over de Amerikaanse economie?

De sprong van 54,5 naar 56,0 is groter dan hij op het eerste gezicht oogt: elk punt boven de 50 duidt op groei, en de derde-kwartaal-cijfers wijzen inmiddels op een geannualiseerd groeitempo van bijna 3%, ruim boven de 1,5% van het tweede kwartaal. De dienstensector trok de kar, met de grootste toename van nieuwe orders in maanden, terwijl de industrie juist afzwakte tot 53,2 - het laagste niveau in vijf maanden. Dat verschil is op zichzelf een verhaal: Amerikaanse consumenten en bedrijven geven weer makkelijker geld uit aan diensten, terwijl fabrikanten nog altijd worstelen met importtarieven op grondstoffen en onderdelen. Het meest opvallende detail zat in de werkgelegenheidscomponent: bedrijven namen personeel aan in het sterkste tempo van het jaar, wat haaks staat op het beeld van een verzwakkende arbeidsmarkt dat de banenrapportage van juli schetste.

Waarom brengt sterkere groei een renteverhoging dichterbij in plaats van een verlaging?

Voor de meeste beleggers voelt sterke groei als goed nieuws voor aandelen en overbodig voor de rentediscussie. Voor de Federal Reserve werkt die logica averechts zodra de inflatie al maanden vastzit op 3,5%, ruim boven de doelstelling van 2%. Toen de banenmarkt in juli leek te verzwakken, kreeg het kamp binnen de Fed dat een renteverlaging bepleit de overhand in de marktverwachtingen. Maar drie bestuurders - Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) en Lorie Logan (Dallas) - stemden eind juli al vóór een verhoging, de eerste keer sinds 2016 dat drie gouverneurs gezamenlijk tegen de meerderheid instemden. Hun argument: als de economie ondanks een reeds hoge rente blijft doorgroeien én de inflatie niet daalt, dan is de rente kennelijk nog niet restrictief genoeg. Een flash-PMI op een piek van vier jaar, met versnellende aanwervingen, is precies het soort datapunt dat hun positie versterkt - ook al blijft een meerderheidsbesluit voor een verhoging op de vergadering van 15-16 september allesbehalve zeker.

Salesforce is een Amerikaanse aanbieder van cloudsoftware voor klantrelatiebeheer (CRM), met een beurswaardering die historisch sterk leunt op de verwachte groei van toekomstige winsten.

Wat betekent een hogere rente voor bedrijven als Salesforce en Oracle?

Softwarebedrijven met hoge waarderingen zijn traditioneel het meest gevoelig voor het renteklimaat, omdat hun beurswaarde grotendeels steunt op winsten die pas over jaren worden gerealiseerd - en die toekomstige winsten worden zwaarder verdisconteerd naarmate de rente stijgt. Salesforce combineert een gezonde omzetgroei van 13,3% met een nettomarge die het afgelopen kwartaal opliep naar bijna 19%, maar de markt beloont dat soort resultaten aanzienlijk minder scherp in een klimaat waarin de 10-jaarsrente richting 4,75% kruipt dan wanneer een renteverlaging voor de deur staat. Voor Oracle ligt de gevoeligheid nog directer: het bedrijf jaagt de omzetgroei van ruim 20% mede aan met een fors uitgebreide obligatieportefeuille om zijn AI-datacenters te financieren, en elke extra rentepunt op die schuld snijdt rechtstreeks in de winstmarge zodra herfinanciering nodig is. Een renteklimaat dat eerder verhoogt dan verlaagt, verhoogt dus niet alleen de discontovoet waartegen beleggers Oracles toekomstige winst waarderen, maar ook de daadwerkelijke rentelasten op het kapitaal waarmee die winst wordt gegenereerd.

Visie en vooruitzichten: hoe verhoudt sterke groei zich tot de al hoge staatsschuld?

De paradox van deze week is dat het beste macro-nieuws in jaren - een economie die harder groeit dan op enig moment sinds 2022 - de obligatiemarkt juist nerveuzer maakt in plaats van geruster. Een 10-jaarsrente die naar 4,74% klimt, terwijl de Amerikaanse staatsschuld inmiddels de grens van $40 biljoen is gepasseerd, weerspiegelt een markt die zich zorgen maakt over hoeveel extra schuld de VS kan blijven uitgeven zonder dat de rente structureel hoog blijft - los van wat de Fed met haar beleidsrente doet. Voor de Fed zelf wordt de weging voor 15-16 september daardoor ongewoon lastig: te vroeg verlagen riskeert de inflatie van 3,5% verder aan te wakkeren in een economie die duidelijk niet afkoelt, te lang wachten of zelfs verhogen riskeert de financieringskosten voor bedrijven en de overheid verder op te drijven in een tijd dat de private sector al historisch veel schuld uitgeeft om AI-infrastructuur te bouwen. Welke kant de balans doorslaat, hangt sterk af van de inflatiecijfers die tussen nu en de vergadering nog verschijnen.

Wat verwachten analisten voor Salesforce en Oracle?

Salesforce rapporteert zijn volgende kwartaalcijfers naar verwachting begin december; analisten zullen vooral toetsen of de omzetgroei van 13,3% dit kwartaal een aanhoudende versnelling is of een tijdelijke uitschieter, nu de winstgroei van bijna 37% j-o-j deels leunt op margeverbetering in plaats van pure omzetgroei. Oracle publiceert zijn volgende cijfers doorgaans medio september, kort na de Fed-vergadering; de markt zal dan vooral kijken naar de omvang van nieuwe obligatie-uitgiftes voor datacentercapaciteit en of het rendement op eigen vermogen van ruim 40% houdbaar blijft nu de financieringskosten oplopen.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.