Blackstone en KKR verliezen 4% op renteschok, Medtronic wint 5% op winstverrassing

Maandag was een dag waarop de obligatiemarkt de aandelenmarkt dicteerde. Nadat hernieuwde aanvallen op olietankers bij de Straat van Hormuz de olieprijs en de rente tegelijk opjoegen, sloten de S&P 500 0,7% en de Nasdaq 1,3% lager. Twee van de grootste private-equityhuizen ter wereld, Blackstone en KKR, verloren allebei ruim 4% - klassieke slachtoffers van duurder wordende financiering. Tegen die stroom in won medtechreus Medtronic 5%, na een kwartaalbeat en een verhoogde jaarprognose die zich niets aantrok van het renteweer.

Medtronic is een van 's werelds grootste fabrikanten van medische hulpmiddelen, met producten voor onder meer cardiovasculaire behandelingen, diabeteszorg en neurochirurgie.

Waarom steeg Medtronic 5% op sterke kwartaalcijfers?

Medtronic rapporteerde over zijn eerste fiscale kwartaal een winst per aandeel die de consensusverwachting versloeg, op een omzet van $9,8 miljard - een groei die het bedrijf zelf op 13,7% op organische basis becijferde. Vooral de cardiovasculaire tak trok de kar, met een organische groei van 18,9% waarvan de elektrofysiologie-therapieën 29,1% voor hun rekening namen. Het bedrijf verhoogde vervolgens zijn prognose voor het volledige boekjaar: de organische omzetgroei-doelstelling ging naar 7,25-7,75% (van 6,75-7,25%) en de winst per aandeel naar $5,94-$6,00. Dat een medisch-technologiebedrijf zijn outlook kan optrekken op precies de dag dat de rente een obligatie- en aandelenschok veroorzaakt, onderstreept hoe weinig de vraag naar medische ingrepen - hartkleppen, pacemakers, insulinepompen - samenhangt met de conjunctuur.

De SEC-cijfers over het meest recente afgesloten kwartaal - vóór de jongste, hierboven beschreven rapportage - laten al zien waarom beleggers Medtronic als een defensieve kwaliteitsnaam behandelen: een omzetgroei van 9,9% en een winstgroei van 17,8% j-o-j, bij een nettomarge van 12,7%. Concurrent Abbott Laboratories opereert in dezelfde markt voor cardiovasculaire en diagnostische apparatuur en dient als natuurlijk ijkpunt voor beleggers die willen zien of Medtronics versnelling een bedrijfsspecifiek verhaal is of een bredere trend in de sector.

Blackstone en KKR zijn twee van de grootste alternatieve vermogensbeheerders ter wereld, die geld van pensioenfondsen en andere grote beleggers investeren in private equity, vastgoed, infrastructuur en kredietfondsen.

Waarom daalden Blackstone en KKR allebei 4% op dezelfde dag?

Private-equityhuizen als Blackstone en KKR verdienen aan twee dingen: beheervergoedingen over het beheerd vermogen en winstdeling wanneer ze bedrijven met winst doorverkopen. Beide onderdelen zijn gevoelig voor de rente. Overnames worden doorgaans voor een aanzienlijk deel met schuld gefinancierd, en een 10-jaarsrente die naar 4,81% springt - de hoogste stand sinds januari 2025 - maakt die financiering direct duurder, wat nieuwe deals minder aantrekkelijk maakt. Tegelijk drukt een hogere rente de waarderingen waartegen bestaande portefeuillebedrijven kunnen worden verkocht of naar de beurs gebracht, wat de winstdeling waar beide huizen op leunen vertraagt. Dat beide aandelen vrijwel gelijk opgingen - allebei circa 4% lager - wijst erop dat de markt dit niet als een bedrijfsspecifiek probleem zag, maar als een sectorbreed renterisico.

De onderliggende cijfers van beide bedrijven weerspreken juist het doemscenario dat de koersreactie zou kunnen doen vermoeden: Blackstone groeide zijn omzet met 35,9% en zijn winst met 44,9% j-o-j, bij een opvallend hoge nettomarge van 46,7%; KKR liet een omzetgroei van 12,5% en een winstgroei van 37,3% zien. De koersdaling van maandag ging dus niet over tegenvallende resultaten, maar over de vrees dat het gunstige rentescenario waarop beide huizen het afgelopen jaar hebben gebouwd, aan het kantelen is.

Visie en vooruitzichten: hoe kwetsbaar is de private-equityherleving?

Blackstone en KKR bouwden hun sterke groeicijfers van het afgelopen jaar op wat de sector zelf een "great re-entry" noemt: na een langere periode van stilstand kwamen dealactiviteit, exits en fondsenwerving weer op gang, gesteund door de verwachting dat de rente structureel zou dalen. Een hardnekkig hogere 10-jaarsrente ondermijnt precies die aanname. Blijft de rente op het huidige niveau hangen, dan wordt schuldgefinancierde overnames duurder en kunnen geplande beursgangen van portefeuillebedrijven worden uitgesteld, wat de winstdeling vertraagt waar beide huizen zwaar op leunen. Voor Medtronic ligt de uitdaging elders: de nu verhoogde prognose moet het bedrijf de komende kwartalen waarmaken in een gezondheidszorgsector waar prijsdruk vanuit verzekeraars en overheden een constante factor blijft, ook wanneer de onderliggende vraag naar medische ingrepen - zoals nu bij de cardiovasculaire tak - structureel sterk blijft.

Wat verwachten analisten van Medtronic, Blackstone en KKR?

Voor Medtronic wordt de winst per aandeel voor het volledige boekjaar geraamd op $5,94-$6,00, nagenoeg in lijn met de eigen, net verhoogde prognose. Bij Blackstone rekenen analisten voor 2026 op een omzetgroei van circa 21,5% en een winstgroei van 14%, oplopend tot 24,1% omzetgroei en 26,8% winstgroei in 2027. KKR's consensus wijst op een omzetgroei van 17,6% dit jaar en 15,8% in 2027, met een verwachte winstgroei van 33,9% in 2026. Voor beide vermogensbeheerders geldt dat deze ramingen dateren van vóór de jongste renteschok, wat de eerstvolgende kwartaalcijfers - eind oktober verwacht - tot een belangrijke test maakt van hoe hardnekkig de hogere rente daadwerkelijk uitpakt voor nieuwe dealstromen.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.