Coherent stort 11% in en is grootste daler van de S&P 500 — Ciena en Teradyne volgen in AI-optica-uitverkoop

Coherent was dinsdag de grootste daler van de S&P 500: het aandeel zakte 11%, van een opening rond $383 tot ongeveer $335 in de middaghandel. Ciena volgde met een verlies van bijna 9%, en Teradyne daalde 7,8% van $443,14 naar $408,38. Alle drie behoren tot de kern van de AI-datacenter-toeleveringsketen — optische verbindingen en testapparatuur voor de chips die AI-modellen draaiend houden — en alle drie rapporteerden de afgelopen weken juist sterke kwartaalcijfers. Dat de koersen ondanks dubbelcijferige omzetgroei kelderden, zegt meer over hoe snel het sentiment rond AI-infrastructuuraandelen kan omslaan dan over de onderliggende bedrijfsvoering van deze drie ondernemingen.

Coherent, Ciena en Teradyne leveren elk een ander onderdeel van dezelfde AI-datacenterketen: Coherent en Ciena maken optische componenten die datacenters onderling en intern met licht verbinden, Teradyne bouwt de testapparatuur waarmee chipfabrikanten hun halfgeleiders controleren.

Wat veroorzaakte de uitverkoop, als de kwartaalcijfers juist sterk waren?

De cijfers zelf gaven geen aanleiding tot twijfel. Coherent rapporteerde 33,7% omzetgroei op jaarbasis en zag de nettowinst meer dan verdrievoudigen; Ciena's omzet steeg 39,5% en de winst schoot van een marginaal niveau naar $218 miljoen; Teradyne verdubbelde zijn omzet vrijwel en boekte een nettomarge van 28%. Wat de koersen dan wél deed kantelen, was nieuws dat niets met deze drie bedrijven zelf te maken had: Anthropic maakte eind juli een omzetvoet van $65 miljard bekend, ruim onder de $80 miljard die in optimistische marktverwachtingen rondzong, en de Wall Street Journal publiceerde een analyse die schatte dat negen grote techbedrijven samen zo'n $3 biljoen aan AI-investeringsverplichtingen buiten hun balans hebben staan. Voor beleggers die de afgelopen jaren gewend waren geraakt aan een AI-vraag die telkens de eigen prognoses overtrof, waren dat de eerste concrete signalen dat de betaalbaarheid van al die datacentercapaciteit een grens kan hebben.

Coherent voelde die twijfel het scherpst, en dat is grotendeels een waarderingsverhaal: na de forse rally van de afgelopen maanden noteerde het aandeel tegen een koers-winstverhouding van ruim 150× de winst over de laatste twaalf maanden — zelfs op basis van de verwachte winst van komend jaar nog altijd rond de 45×, tegen zo'n 23× voor de S&P 500 als geheel. Bij zo'n waardering is er weinig marge voor twijfel: zodra beleggers zich afvragen of de klanten van Coherent hun eigen AI-uitgaven op peil kunnen houden, wordt die twijfel meteen in de koers verrekend, ook al blijft de omzetgroei van het bedrijf zelf torenhoog.

Bij Ciena kwam daar een concrete aanleiding bovenop: analist Joshua Buchalter van TD Cowen verlaagde zijn koersdoel van $675 naar $575 — een verlaging van $100 per aandeel — al hield hij zijn koopadvies overeind. Zo'n koersdoelverlaging na een periode van sterke stijgingen werkt vaak als een katalysator voor een bredere herwaardering: beleggers die winst hadden staan, gebruikten het moment om posities te verkleinen, wat de daling verder aanwakkerde dan de aanpassing van het koersdoel op zichzelf zou rechtvaardigen.

Lumentum, de directe optica-sectorgenoot van Coherent en Ciena, daalde dezelfde dag eveneens ongeveer 10% — vrijwel identiek aan de bewegingen bij Coherent en Ciena, wat bevestigt dat dit een sectorbrede herprijzing was en geen bedrijfsspecifiek probleem. Marvell Technology, dat chips levert voor dezelfde AI-netwerkinfrastructuur, bleef relatief dichter bij zijn slotkoers van de dag ervoor — een verschil dat vooral samenhangt met een minder extreme waardering dan bij Coherent.

Wat verwachten analisten voor Coherent, Ciena en Teradyne na deze correctie?

De meeste analisten die na de val reageerden, benadrukten dat er geen nieuwe bedrijfsspecifieke tegenvaller aan de daling ten grondslag ligt: de orderboeken en omzetgroei van alle drie bedrijven blijven intact. Teradyne wordt bovendien extra geraakt doordat het bedrijf zijn eigen kwartaalcijfers nog moet publiceren, wat beleggers voorzichtiger maakt vlak voor de rapportage. Het overkoepelende advies blijft overwegend positief — TD Cowen hield bijvoorbeeld zijn koopadvies op Ciena aan, ook na de koersdoelverlaging — maar de consensus is wel duidelijk verschoven van "kopen ongeacht de prijs" naar "kopen, mits de waardering dat toelaat". Voor deze drie namen betekent dat waarschijnlijk een periode van grotere koersschommelingen zonder dat de onderliggende groeicijfers zelf ter discussie staan.

Visie en vooruitzichten: Wat dinsdag laat zien, is dat de AI-optica- en testapparatuursector inmiddels tegen dezelfde spanning aanloopt als de bredere AI-chipketen eerder dit jaar: de vraag naar de producten zelf blijft torenhoog, maar de waardering is zo ver vooruitgelopen op die vraag dat elk signaal van twijfel over de financiering van AI-datacenters — of dat nu van Anthropic komt of van een boekhoudkundige analyse in de Wall Street Journal — meteen een dubbelcijferige koersreactie kan veroorzaken. Voor Coherent is dat risico het grootst, gezien de extreme waardering; voor Teradyne, met een nettomarge van 28% en een rendement op eigen vermogen van ruim 33%, is de onderliggende bedrijfsvoering het sterkst gefundeerd. De komende kwartalen zullen moeten uitwijzen of het $3 biljoen aan AI-verplichtingen dat de WSJ signaleerde een reëel financieringsrisico is, of vooral een aanleiding voor beleggers om tijdelijk winst te nemen na een uitzonderlijke rally.

Onderdeel van ons dossier AI-aandelen →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.