Dimon waarschuwt dat de markt risico's onderschat, één dag voor de cijfers van defensiegiganten LMT en RTX

De S&P 500 sloot dinsdag op een nieuwe recordstand en de winstgroei voor 2026 koerst af op de beste jaargang sinds 2014 — maar diezelfde dag waarschuwde JPMorgan-topman Jamie Dimon dat de markt de risico's fundamenteel onderschat. In een interview wees hij op de oorlogen in Oekraïne en het Midden-Oosten, de spanningen tussen de VS en China, en de snel oplopende defensie-uitgaven bij een tegelijk groeiend Amerikaans begrotingstekort. Toeval of niet: donderdag rapporteren met Lockheed Martin en RTX twee van de grootste Amerikaanse defensiebedrijven hun kwartaalcijfers, in een sector die rechtstreeks raakt aan het risico dat Dimon benoemt.

Wat Dimon precies waarschuwt

De uitspraken komen uit een interview voor de Master Investor Podcast met Wilfred Frost, opgenomen op 16 juli en maandag gepubliceerd. "Ik denk dat die risico's waarschijnlijk groter zijn dan andere mensen denken," zei Dimon, verwijzend naar de aanhoudende oorlogen in Oekraïne en het Midden-Oosten, de gespannen verhouding tussen de VS en China, en de oplopende militaire uitgaven op een moment dat de Amerikaanse begrotingstekorten al groeien. Concreet gaf hij aan zelf geen aandelen of langlopende Amerikaanse staatsobligaties te kopen tegen de huidige prijzen, en voorspelde hij hogere rentes als gevolg van het aanhoudende tekort. Hij vergeleek de huidige AI-investeringsgolf met het vroege internettijdperk: veel kapitaal, een reële onderliggende trend, maar grote onzekerheid over timing en welke bedrijven er uiteindelijk garen bij spinnen.

De spanning tussen recordkoersen en een waarschuwende bankier

Dat zulke woorden komen van de CEO van de grootste Amerikaanse bank, op een dag dat de beurs juist een nieuw record neerzet, is precies waar de spanning zit. De markt prijst een sterke winstgroei in — 24% voor de S&P 500 dit jaar — en beweegt zich rustig richting nieuwe toppen, terwijl de 10-jaarsrente met circa 4,6% historisch nog altijd hoog staat en geopolitieke risico's volgens Dimon niet volledig zijn verdisconteerd. Oplopende defensie-uitgaven zijn in die redenering zowel een symptoom van het risico dat hij benoemt, als een concrete, meetbare groeimotor voor één specifieke sector: defensie.

Waarom kijkt de markt naar defensie-aandelen?

Militaire uitgaven vertalen zich rechtstreeks in orderportefeuilles die jaren vooruitkijken: wat het Congres aan een defensiebudget toewijst, wordt uiteindelijk een contract bij bedrijven als Lockheed Martin en RTX. Daardoor fungeert de sector voor beleggers als een soort indirecte hedge tegen precies het type geopolitieke escalatie waar Dimon voor waarschuwt — een reden waarom de cijfers van donderdag met extra aandacht worden gevolgd.

Lockheed Martin is naar omzet 's werelds grootste defensiebedrijf en bouwt onder meer de F-35-gevechtsvliegtuigen, raketsystemen en ruimtevaarttechnologie voor de Amerikaanse overheid en bondgenoten. Vrijwel de volledige omzet komt uit langlopende overheidscontracten. RTX combineert defensie-elektronica en raketsystemen met de commerciële vliegtuigmotorentak Pratt & Whitney en cabine-uitrusting via Collins Aerospace, en verdient dus zowel aan defensiebudgetten als aan het herstel van de commerciële luchtvaart.

Het verschil in waardering is veelzeggend: RTX noteert tegen 36 keer de winst, Lockheed Martin tegen 24 keer, terwijl de nettomarges met 8,0% en 6,4% dicht bij elkaar liggen. Dat gat komt vooral doordat RTX via Pratt & Whitney meegroeit met het herstel van de commerciële luchtvaart — een groeibron die weinig met geopolitiek te maken heeft — terwijl Lockheed Martin vrijwel volledig leunt op de omvang en het tempo van overheidscontracten, en dit jaar bovendien te kampen had met margedruk op eerder afgesloten fixed-price-programma's.

Visie: wat bepaalt of de defensie-uitgaven zich vertalen in omzet?

Voor beide bedrijven hangt de komende jaren evenveel af van Capitol Hill als van de eigen orderportefeuille. Het gevraagde defensiebudget van ongeveer $1,5 biljoen voor 2027 zou de grootste jaar-op-jaar stijging in de Amerikaanse geschiedenis betekenen, maar moet nog door het Congres — en met de tussentijdse verkiezingen van 3 november in het vooruitzicht is niets daarvan gegarandeerd. Operationeel loopt Lockheed Martin nog tegen de marges op van eerder afgesloten fixed-price-contracten; vandaar de overname van onderzeeërspecialist Ultra Maritime, bedoeld om zwaarder te leunen op hogere-marge marinewerk. RTX profiteert intussen van het herstel van de commerciële luchtvaart, een tak die weinig met geopolitiek te maken heeft maar wel gevoelig is voor de vraag naar vliegtuigonderdelen wereldwijd. Beide bedrijven kampen daarnaast met dezelfde structurele uitdaging: lange, complexe toeleveringsketens die zich niet van vandaag op morgen laten opschalen zodra een overheid ineens meer capaciteit eist dan gepland. Precies dat spanningsveld — tussen een politiek toegezegd budget en een fabriek die niet sneller kan produceren dan haar onderdelenketen toelaat — bepaalt hoeveel van de huidige geopolitieke onzekerheid zich daadwerkelijk vertaalt in omzet.

Beide aandelen zijn bij vrijwel elke Nederlandse broker gewoon verhandelbaar; mocht Dimon gelijk krijgen over structureel hogere Amerikaanse rentes, dan werkt dat via een sterkere dollar ook door in het rendement van eurobeleggers op deze dollarposities.

Wat verwachten analisten van Lockheed Martin en RTX?

Voor Lockheed Martin rekent de consensus op donderdag op een winst per aandeel van $7,20 op een omzet van circa $19,57 miljard; analisten zijn verdeeld tussen 5 strong buy-, 6 buy-, 16 hold- en 1 verkoopadvies. Bij RTX gaat de consensus uit van $1,68 winst per aandeel op zo'n $23,12 miljard omzet, met 7 strong buy-, 13 buy-, 8 hold-, 1 verkoop- en 1 sterk-verkoopadvies. Geen van beide consensuscijfers verdisconteert expliciet een scenario waarin geopolitieke spanningen de komende kwartalen verder escaleren.

Liever een seintje bij nieuwe analyses? Schrijf u in voor de nieuwsbrief →

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.