Microsoft, Amazon en Alphabet vergeleken: wie zet de AI-cloud het hardst door?

In dezelfde week dat Microsoft, Amazon en Alphabet hun laatste kwartaalcijfers publiceerden, werd één ding duidelijk: alle drie zetten recordbedragen in op AI-datacenters, maar de resultaten die daaruit rollen lopen sterk uiteen. Google Cloud groeide 82% — de snelste versnelling van de drie — terwijl AWS na jaren van vertraging weer naar 37% groei klom, de snelste groei in achttien kwartalen. Tegelijk werden de winstcijfers van Amazon en Alphabet allebei fors opgeblazen door boekhoudkundige meevallers die niets met de clouddivisies te maken hebben. We zetten Microsoft, Amazon en Alphabet feitelijk naast elkaar op cloudgroei, capex en marge.

Microsoft, Amazon en Alphabet verhuren via respectievelijk Azure, AWS en Google Cloud rekenkracht, opslag en AI-modellen aan andere bedrijven. Die drie clouddivisies zijn de plek waar de AI-boom het meest direct zichtbaar wordt in de kwartaalcijfers: elk kwartaal groeit de vraag naar AI-rekenkracht sneller dan de drie bedrijven capaciteit kunnen bijbouwen, en elk kwartaal verhogen ze daarom hun investeringsbudget verder. Voor beleggers is dat een mes dat aan twee kanten snijdt — meer capex betekent potentieel meer toekomstige omzet, maar ook meer afschrijvingen die nu al op de winst drukken.

Microsoft: Azure blijft de motor, met OpenAI als grootste klant én partner

Microsoft verdient het grootste deel van zijn winst met Windows, Office 365 en de clouddivisie Azure, die naast standaard cloudopslag ook de AI-modellen van partner OpenAI aan bedrijven aanbiedt.

In het kwartaal dat eindigde op 30 juni 2026 rapporteerde Microsoft volgens de laatste bij de SEC gedeponeerde cijfers een omzet van $90,007 miljard, een groei van 17,7% j-o-j, met een nettowinst van $35,766 miljard (+31,3%) en een nettomarge van 39,7%. Over de laatste vier kwartalen (TTM) groeide de omzet 17,8% naar $331,839 miljard, met een nettomarge van 40,3% en een rendement op eigen vermogen (ROE) van 30,2% — de meest stabiele en best te verklaren cijfers van de drie, zonder de boekhoudkundige ruis die bij Amazon en Alphabet speelt. Azure groeide volgens de kwartaalrapportage met circa 40% j-o-j, gedreven door zowel gewone cloudmigraties als AI-workloads via OpenAI. Microsoft gaf aan voor kalenderjaar 2026 ongeveer $175 miljard aan kapitaaluitgaven te begroten, het laagste bedrag van de drie in absolute termen, al is dat mede een kwestie van boekhoudkundige indeling: een deel van Microsofts AI-infrastructuur loopt via aan OpenAI verhuurde capaciteit die niet volledig op de eigen balans staat.

Amazon: AWS versnelt weer, maar de winst is deels boekhoudkundig opgeblazen

Amazon is naast 's werelds grootste online winkel ook eigenaar van AWS, de grootste clouddivisie ter wereld op omzet, die inmiddels ook eigen AI-chips (Trainium) en een omvangrijk belang in AI-start-up Anthropic heeft.

In het kwartaal dat eindigde op 30 juni 2026 rapporteerde Amazon een omzet van $200,606 miljard, een groei van 19,6% j-o-j, met een gerapporteerde nettowinst van $62,647 miljard (+244,9%) en een nettomarge van 31,2%. Die winstsprong is grotendeels boekhoudkundig: Amazon nam in dit kwartaal $53,4 miljard aan niet-operationele boekwinst op vóór belasting, voornamelijk door een herwaardering van zijn belang in Anthropic — geld dat niet uit de bedrijfsvoering komt. Zonder die meevaller steeg de operationele winst 43% naar $27,5 miljard, wat een veel representatiever beeld geeft. AWS zelf groeide 37% j-o-j, de snelste groei in 18 kwartalen, naar een omzet die op jaarbasis richting de $169 miljard loopt. Over de laatste vier kwartalen groeide de totale omzet 15,8% naar $775,680 miljard, met een TTM-nettomarge van 17,4% en een ROE van 24,5%. Amazon verhoogde zijn capex-verwachting voor 2026 in augustus naar ongeveer $220 miljard, het hoogste bedrag van de drie techreuzen.

Alphabet: Google Cloud groeit het hardst, maar de winst is nog meer vertekend

Alphabet is het moederbedrijf van Google, met zoeken en YouTube-advertenties als grootste inkomstenbronnen en Google Cloud als snelst groeiende divisie, gebouwd op eigen TPU-chips en het Gemini-AI-model.

In het kwartaal dat eindigde op 30 juni 2026 rapporteerde Alphabet een omzet van $119,796 miljard, een groei van 24,2% j-o-j, met een gerapporteerde nettowinst van $112,193 miljard (+297,9%) en een nettomarge van 93,7% — een cijfer dat op het eerste gezicht ongeloofwaardig hoog oogt, en dat ook is. Van die winst kwam circa $99 miljard uit een ongerealiseerde boekwinst op aandelenbelangen, onder meer in Anthropic en SpaceX, die niets met de operationele activiteiten van Google te maken heeft. Zonder die meevaller groeide de operationele winst 30% op een omzetgroei van 24% — nog altijd het sterkste operationele resultaat van de drie, maar veel bescheidener dan het gerapporteerde cijfer suggereert. Google Cloud groeide 82% j-o-j, veruit de snelste van de drie clouddivisies. Over de laatste vier kwartalen groeide de omzet naar $445,866 miljard, met een TTM-nettomarge van 54,8% (eveneens vertekend door de boekwinst) en een ROE van 38,1%. Alphabet verhoogde zijn capex-verwachting voor 2026 naar $195-205 miljard.

De cijfers naast elkaar

*De gerapporteerde nettomarge van Amazon en Alphabet is fors opwaarts vertekend door niet-operationele boekwinsten op investeringen (Amazon: $53,4 mrd vóór belasting uit het Anthropic-belang; Alphabet: circa $99 mrd ongerealiseerde winst op aandelenbelangen, onder meer Anthropic en SpaceX). De operationele winstgroei in de rij eronder geeft een representatiever beeld.

Wat verwachten analisten voor Microsoft, Amazon en Alphabet?

Voor de komende 1-2 jaar rekenen analisten bij alle drie op aanhoudend dubbelcijferige omzetgroei in de clouddivisies, gedragen door aanhoudende AI-vraag die de bouwcapaciteit vooralsnog overtreft. Het aandachtspunt verschuift steeds meer van omzetgroei naar het tempo van de kapitaaluitgaven: nu de drie samen voor 2026 op zo'n $600 miljard aan capex uitkomen, wordt elk kwartaal nauwkeuriger gekeken of de bijbehorende afschrijvingslasten de winstmarges gaan drukken voordat de nieuwe datacenters volledig productief zijn. Bij Alphabet en Amazon rekenen analisten voor de komende kwartalen op een terugkeer naar "normalere", minder door boekwinsten vertekende nettomarges, terwijl de aandacht bij Microsoft vooral uitgaat naar de vraag hoe lang de gedeelde afhankelijkheid met OpenAI de Azure-groei blijft voeden.

Wat betekent de AI-capexrace voor deze drie techreuzen?

De kapitaaluitgaven van Microsoft, Amazon en Alphabet zijn in twee jaar tijd verveelvoudigd, en dat brengt een reëel risico met zich mee: als de vraag naar AI-rekenkracht ooit trager groeit dan de nieuwe datacenters die nu worden gebouwd, drukken de afschrijvingen op de winst zonder dat daar evenredige omzet tegenover staat. Voor Microsoft is het risico het meest geconcentreerd, omdat een groot deel van de Azure-groei aan één klant (OpenAI) hangt. Amazon draagt het risico dat zijn kernactiviteit — e-commerce — dunnere marges heeft dan de cloud, waardoor beleggers AWS nauwlettend blijven volgen als motor achter de totale winstgevendheid. Alphabet loopt het risico dat zijn kernverdienmodel, zoekadvertenties, onder druk komt te staan naarmate AI-chatbots een deel van het zoekverkeer overnemen, terwijl Google Cloud nog een relatief klein deel van de totale omzet uitmaakt ondanks de snelste groei van de drie.

Visie en vooruitzichten: drie strategieën, één gedeelde weddenschap

Microsoft, Amazon en Alphabet spelen in wezen dezelfde weddenschap met verschillende troeven. Microsoft zet vol in op zijn partnerschap met OpenAI en profiteert daardoor het meest direct van elke nieuwe AI-toepassing die bedrijven uitrollen, maar loopt tegelijk het grootste concentratierisico als die relatie ooit verandert. Amazon gebruikt de schaal en kasstroom van zijn detailhandelstak om AWS' voorsprong in absolute omvang te verdedigen, en investeert daarnaast strategisch in Anthropic om zowel als klant als aandeelhouder mee te profiteren van diens groei. Alphabet combineert de snelste clouddivisie van de drie met een unieke troef — eigen TPU-chips, waardoor het minder afhankelijk is van Nvidia dan zijn twee concurrenten — maar moet tegelijk zijn belangrijkste verdienmodel, zoekadvertenties, opnieuw uitvinden voor een AI-tijdperk. Voor alle drie geldt dat de komende kwartalen vooral gaan bepalen of de huidige golf aan kapitaaluitgaven zich vertaalt in structureel hogere winstgevendheid, of dat de sector eerst een periode van overcapaciteit moet verteren voordat dat gebeurt.

Conclusie: drie clouddivisies, drie verschillende risico's

Wie Microsoft, Amazon en Alphabet naast elkaar zet, ziet drie bedrijven die vol overtuiging op dezelfde AI-infrastructuurgolf inzetten, maar met een verschillend risicoprofiel. Microsoft levert de meest voorspelbare cijfers, zonder de boekhoudkundige ruis die bij de andere twee speelt, maar hangt sterk aan één partnerschap. Amazon combineert de grootste absolute cloudomvang met een detailhandelstak die de balans stabiliseert, al maskeert een grote boekwinst dit kwartaal het onderliggende beeld. Alphabet groeit in de cloud het hardst van de drie en heeft met eigen chips een unieke troef, maar moet zijn kernverdienmodel het meest fundamenteel heruitvinden. Welke van de drie het zwaarst weegt in een portefeuille, hangt af van hoeveel concentratierisico, boekhoudkundige ruis en transitierisico een belegger wil accepteren.

Onderdeel van ons dossier AI-aandelen →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.