Netflix -7,3%, Travelers +9,2%: twee cijfers, twee lessen

Vrijdag leverde het Amerikaanse cijferseizoen een leerzaam contrast op. Netflix zakte 7,26% ondanks een winst per aandeel die vrijwel precies op de consensus uitkwam. Travelers, de verzekeraar uit de Dow Jones, steeg diezelfde dag 9,22% op een winst die de verwachting met 86% versloeg. Wie alleen naar de koersbeweging kijkt, zou concluderen dat Travelers het overtuigende kwartaal had en Netflix een teleurstellend. Wie naar de samenstelling van beide cijfers kijkt, ziet een genuanceerder — en interessanter — verhaal.

Waarom daalde Netflix ondanks cijfers die in lijn lagen?

Netflix is de grootste betaalde streamingdienst ter wereld en verdient vrijwel al zijn omzet aan maandelijkse abonnementen op eigen en ingekochte series en films.

De winst per aandeel over het tweede kwartaal kwam uit op $0,80 tegen een consensus van $0,80 — een verschil van nog geen 1%, feitelijk een non-event. Wat de koers wél raakte, was de vooruitblik: het management wees op nog een kwartaal van vertragende omzetgroei en kondigde aan de rapportagefrequentie van kijkcijfers vanaf 2027 te halveren, na vorig jaar al te zijn gestopt met het melden van abonneeaantallen. Voor beleggers die Netflix vooral op groeimomentum waarderen, is minder inzicht in de onderliggende trend een reden om eerst te verkopen en later vragen te stellen. Ter perspectief: het aandeel noteert nog altijd tegen bijna 22 keer de verwachte winst, tegenover circa 13,5 keer voor Disney en 6,6 keer voor Comcast — een premie die weinig ruimte laat voor onduidelijkheid over de groeicurve.

Onder de streamingoppervlakte blijft het bedrijf overigens fundamenteel gezond: de omzet groeide nog altijd 16,72% op jaarbasis en de nettomarge van 28,52% is voor een mediabedrijf uitzonderlijk hoog. Dat is precies waarom analisten de daling vooral als een waarderings- en vertrouwenscorrectie lezen, niet als het begin van een omslag: van de gevolgde analisten houdt geen enkele een verkoopadvies aan, met 16 strong buy- en 29 buy-ratings tegenover 13 holds. Netflix rapporteert de volgende cijfers op 19 oktober, met een consensus van $0,86 winst per aandeel op ruim $13,3 miljard omzet.

Is de winstexplosie bij Travelers houdbaar?

Travelers is een van de oudste Amerikaanse schadeverzekeraars en verzekert huizen, auto's en bedrijven tegen brand, storm en aansprakelijkheid.

De winst per aandeel van $10,04 versloeg de consensus van $5,41 met 86% — een cijfer dat op het eerste gezicht overweldigend positief oogt. Maar de opbouw ervan vertelt een ander verhaal dan pure bedrijfsgroei: de omzet steeg slechts 4,11% op jaarbasis, terwijl de winst per aandeel 82,92% hoger uitkwam. Dat gat wordt grotendeels verklaard door lagere schadeclaims door natuurrampen dan vorig jaar en door $578 miljoen aan vrijgevallen reserveringen uit eerdere schadejaren — eenmalige of in elk geval sterk cyclische posten, geen structurele omzetgroei. Het aandeel noteert daardoor tegen een bescheiden K/W van 10,3 keer de winst, met een dividendrendement van 1,24%.

Dat de analistengemeenschap deze kloof tussen omzet- en winstgroei ook ziet, blijkt uit de aanbevelingen: ondanks de forse beat houden slechts 3 analisten een strong buy aan, tegenover 8 buy-, 20 hold- en 2 sell-adviezen — een opvallend voorzichtige verdeling voor een aandeel dat op één dag bijna 10% steeg. Dat past bij het beeld dat een groot deel van deze winstexplosie leunt op een rustig schadejaar en boekhoudkundige reserveringen, niet op onderliggende premiegroei. Travelers rapporteert de volgende cijfers op 14 oktober, met een consensus van $6,44 winst per aandeel op circa $11,5 miljard omzet — een niveau dat, zonder herhaling van dezelfde meevallers, een stuk dichter bij de omzetgroei van vandaag zal liggen.

Voor de Nederlandse belegger

Beide aandelen zijn bij vrijwel elke Nederlandse broker gewoon verhandelbaar. Voor Travelers is vooral het dividend relevant: over Amerikaans dividend wordt doorgaans 15% Amerikaanse bronbelasting ingehouden voordat het uw rekening bereikt, iets waar u in onze uitleg over dividendlekkage meer over leest. Voor beide posities geldt verder dat ze als vermogen meetellen in box 3, en dat het EUR/USD-koersverloop het uiteindelijke rendement in euro's mede bepaalt, los van de koersbeweging in dollars.

Liever een seintje bij nieuwe analyses? Schrijf u in voor de nieuwsbrief →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.