Micron -8% ondanks recordkwartaal, BlackRock klimt naar recordinstroom

Twee kwartaalcijfers, twee compleet tegengestelde koersreacties op dezelfde handelsdag. Micron versloeg de winstverwachting met 17,3% en zag de omzet in een jaar tijd meer dan verdubbelen — en het aandeel kelderde toch 8,02%. BlackRock versloeg de verwachtingen met een vergelijkbare marge en klom juist 6,63% naar een nieuw record. Het verschil zit niet in wat er is gebeurd, maar in wat de markt vreest — of juist niet vreest — dat er nog gaat komen.

Waarom daalt Micron ondanks een megakwartaal?

Micron maakt geheugenchips (DRAM) en flashopslag (NAND) — de componenten die data vasthouden in vrijwel elke computer, telefoon en AI-server. Doordat AI-servers veel meer en snellere geheugenchips nodig hebben dan gewone computers, is Micron de afgelopen twee jaar uitgegroeid tot een centrale leverancier van de AI-infrastructuurgolf.

Op de cijfers zelf valt weinig aan te merken: de winst per aandeel kwam uit op $25,11 tegen een verwachting van $21,40, de omzet groeide 166,98% jaar-op-jaar en de nettomarge steeg naar 55,91% — uitzonderlijk hoog voor een chipmaker. Toch daalde het aandeel 8%. De aanleiding lag niet in het kwartaalverslag zelf, maar in berichten over de opkomst van Chinese geheugenfabrikanten en de dreiging van strengere Amerikaanse exportregels voor geheugenchips naar China. Die twee factoren raken precies de vraag waar Micron's waardering op leunt: niet wat het bedrijf nu verdient, maar hoe lang het zijn huidige marges kan vasthouden tegen goedkopere concurrentie in.

Dat is de kern van de spanning: een reeks uitstekende kwartaalcijfers verandert niets aan een concurrentievrees die over jaren speelt, terwijl de koers het afgelopen jaar al vertienvoudigde vanaf de bodem van $103,38. Bij zo'n koersopbouw is er weinig marge voor twijfel, en headline-risico rond China kan dan harder aankomen dan een tegenvallend kwartaal ooit zou kunnen. AMD ontwerpt processoren en AI-versnellers en concurreert direct met NVIDIA om dezelfde datacenterklanten; Intel maakt zowel chips als de fabrieken waarin ze geproduceerd worden, en probeert na jaren van achterstand weer aansluiting te vinden bij de chipvoorhoede. Beide daalden mee met Micron, wat laat zien dat de markt de Chinese-concurrentievrees als een sectorbreed risico beprijst, niet als een Micron-specifiek probleem.

Wat maakt BlackRock's kwartaal zo sterk?

BlackRock is 's werelds grootste vermogensbeheerder en beheert onder meer de populaire iShares ETF's. Het bedrijf verdient vooral aan beheervergoedingen over het vermogen dat het voor klanten belegt — hoe meer geld binnenstroomt en hoe hoger de markten staan, hoe directer dat doorwerkt in de winst.

Die hefboom is precies wat dit kwartaal liet zien: het beheerd vermogen steeg naar een record van $15,34 biljoen, tegen $13,89 biljoen een kwartaal eerder en $12,53 biljoen een jaar geleden. Klanten stopten er $192 miljard netto nieuw geld in — fors meer dan de $130 miljard vorig kwartaal en de $68 miljard een jaar terug. De operationele marge liep op naar 45,9%, het hoogste niveau in bijna vijf jaar. Waar Micron's cijfers een concurrentievrees niet konden compenseren, versterkt BlackRock's kwartaal juist een zichzelf voedende dynamiek: recordbeurzen trekken passief geld aan, dat geld stuwt het beheerd vermogen, en dat beheerd vermogen stuwt de winst — zonder dat het bedrijf daar zelf hard voor hoeft te concurreren.

State Street is een grote bewaarbank en indexfondsbeheerder, bekend van de SPDR-ETF's; Blackstone is 's werelds grootste alternatieve vermogensbeheerder, actief in private equity, vastgoed en kredietfondsen. Beide verdienen — net als BlackRock — aan het beheren van andermans geld in plaats van aan eigen productverkoop.

Wat verwachten analisten?

Micron rapporteert zijn volgende kwartaalcijfers op 21 september, met een consensus van $32,25 winst per aandeel op $52,1 miljard omzet — een verdere versnelling ten opzichte van dit kwartaal. Dat Wall Street ondanks de concurrentievrees van vandaag toch op verdere groei rekent (18 strong buy- en 33 buy-adviezen tegenover 4 holds en 1 sell), suggereert dat analisten de daling eerder als sentiment dan als een structurele koerswijziging beoordelen — al is dat geen garantie. Voor BlackRock staat de volgende rapportage op 12 oktober gepland, met een verwachting van $13,62 winst per aandeel — nauwelijks hoger dan dit kwartaal, wat aangeeft dat de lat na dit record meteen weer hoog ligt.

Voor de Nederlandse belegger

Beide aandelen zijn via de meeste Nederlandse brokers gewoon verhandelbaar. Voor Micron speelt het Amerikaanse exportbeleid richting China een rol die ook Europese chiptoeleveranciers raakt, dus het is een thema om te blijven volgen los van de eigen positie. Voor BlackRock is relevant dat het bedrijf via iShares ook in Europa genoteerde ETF's aanbiedt die veel Nederlandse beleggers al in hun portefeuille hebben. Bij een bewegende dollar-eurokoers werkt dat door in het in euro's omgerekende rendement van beide posities, los van de bedrijfsprestaties zelf; winst op de posities valt in box 3.

Onderdeel van ons dossier AI-aandelen →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.