Sterke Zwitserse frank kost Nestlé 6,2% omzet — waarom houdt de SNB vast aan nulrente?

Terwijl beleggers deze week vooral naar de olieprijs en de Duitse en Franse obligatierente keken, speelt er in Zürich een even hardnekkig verhaal: de Zwitserse frank blijft historisch sterk, en dat begint zichtbaar door te tikken in de resultaten van Zwitserse multinationals. Nestlé meldde over het eerste halfjaar een valutategenwind van 6,2%, die de organische groei van 3,6% grotendeels wegvaagde — de gerapporteerde omzet daalde daardoor 2,5% naar CHF 43,1 miljard. De Zwitserse Nationale Bank (SNB) houdt haar beleidsrente ondertussen op 0%, de laagste van alle grote centrale banken, en lijkt geen haast te hebben om daar iets aan te veranderen.

Waarom houdt de SNB vast aan een rente van 0%?

Omdat de centrale bank de drempel voor een terugkeer naar negatieve rentes bewust hoog houdt en liever een ander instrument inzet. Zwitserland experimenteerde tussen 2015 en 2022 al met een negatieve rente om de frank minder aantrekkelijk te maken, met wisselend succes en behoorlijke neveneffecten voor de bankensector. Nu de rente al op het absolute nulpunt staat — wereldwijd de laagste van alle grote centrale banken — kiest de SNB volgens de laatste peilingen onder economen liever voor directe interventies op de valutamarkt: frank verkopen en vreemde valuta kopen om de koers af te remmen. Dat verklaart waarom de frank ondanks een dalende Zwitserse inflatie (1,1% in augustus, tegen 1,3% in juli) historisch sterk blijft: renteverlagingen alléén zouden de kapitaalstroom naar de frank als veilige haven onvoldoende afremmen zolang de onrust elders — de olieprijsschok rond de Straat van Hormuz, de opgelopen Duitse en Franse obligatierente — aanhoudt.

Wat betekent de sterke frank voor Zwitserse beursfondsen?

Voor bedrijven die in frank rapporteren maar het overgrote deel van hun omzet buiten Zwitserland verdienen, is het een rechtstreekse en mechanische tegenwind — los van hoeveel producten er daadwerkelijk over de toonbank gaan. Bij LVMH en Airbus zagen we eerder deze maand een vergelijkbaar effect door de sterke euro; bij Nestlé is het nu de frank die hetzelfde doet, en in dit geval extra hard, omdat de frank nog sterker staat dan de euro tegenover de meeste andere valuta's. Novartis liet zien dat het niet overal even hard aankomt: het farmaconcern rapporteerde voor het tweede kwartaal omzetgroei exclusief valuta-effecten en hield vast aan zijn jaardoelen, wat aangeeft dat bedrijven met hogere marges en minder prijsgevoelige klanten de klap makkelijker opvangen dan een volumegedreven concern als Nestlé.

Vergelijkbare Zwitserse multinationals die in frank rapporteren maar wereldwijd verkopen zijn Novartis, met een omvangrijk internationaal medicijnenportfolio, en luxeconcern Richemont (Cartier, Van Cleef & Arpels), dat als exporteur van dure sieraden en horloges eveneens gevoelig is voor de wisselkoers van zijn thuisbasis.

Nestlé is 's werelds grootste voedingsmiddelenconcern (Nescafé, KitKat, Purina) en rapporteert zijn resultaten in Zwitserse frank, ook al wordt het grootste deel van de omzet buiten Zwitserland verdiend.

Visie en vooruitzichten: zolang de wereldwijde onzekerheid aanhoudt — geopolitieke spanning rond het Midden-Oosten, oplopende obligatierentes in de eurozone, twijfel over de dollar als veilige haven — blijft kapitaal geneigd naar de frank te vluchten, en daarmee blijft de SNB voor een lastige keuze staan: ingrijpen met interventies die op termijn duur kunnen worden, of de sterke frank simpelweg accepteren als prijs van financiële stabiliteit. Voor Zwitserse exportbedrijven betekent dat een structurele, niet-tijdelijke tegenwind in de gerapporteerde cijfers, ook wanneer de onderliggende vraag naar hun producten gewoon overeind blijft. Voor Nestlé specifiek is de vraag of het aangekondigde kostenbesparingsprogramma en prijsverhogingen voldoende zijn om het valuta-effect de komende kwartalen te compenseren, of dat de markt tot een echte de-escalatie elders moet wachten voordat de frank verzwakt.

Nestlé, Novartis en andere Zwitserse aandelen zijn gewoon verhandelbaar via de standaard aandelenmodule van Nederlandse brokers, al geldt op Zwitsers dividend een bronbelasting van 35%, waarvan een deel via de belastingaangifte verrekenbaar is.

Onderdeel van onze Europese markt →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.