Lagarde: Frankrijk lost schuld zelf op, geen ECB-steun

ECB-president Christine Lagarde zei woensdag 14 oktober in Bangkok dat de oplossing voor de Franse schuldproblemen “primair thuis” ligt: bij de begroting in Parijs, niet bij obligatie-aankopen van de ECB. Daarmee wordt de kans kleiner dat de centrale bank op korte termijn ingrijpt op de Franse staatsleningenmarkt, terwijl het renteverschil met Duitsland op het hoogste niveau sinds de eurocrisis staat.

Wat zei Lagarde over de Franse schuld?

Lagarde zei dat de eerste en voornaamste oplossing voor de Franse schuldzorgen in Frankrijk zelf ligt, via begrotingsbeleid. De ECB bekijkt het Transmission Protection Instrument (TPI), het vangnet voor ontregelde obligatiemarkten dat nog nooit is ingezet, volgens Reuters-gebaseerde verslagen niet voor Franse staatsleningen; juridische beperkingen spelen daarbij een rol. De Banque de France sloot daarop aan: gouverneur Emmanuel Moulin zou hebben gezegd dat Frankrijk nu geen ECB-ingreep nodig heeft en dat de regering het vertrouwen met een begroting die het tekort verlaagt moet herstellen.

Waarom blijft de Franse rente onder druk staan?

De Franse 10-jaarsrente ligt sinds begin oktober hoger dan die van Italië en Griekenland, zoals we in ons eerdere artikel beschreven. De oorzaak is deels politiek: de begrotingsstrijd en de presidentsverkiezingen van volgend jaar maken het lastig het tekort te verkleinen, terwijl de schuld volgens marktcommentaar op ruim 120% van het bbp staat. Daar komt de mondiale obligatie-uitverkoop bovenop, waarin Franse staatsleningen tot de zwaarst getroffenen horen.

Wat betekent dit voor de ECB en de inflatie?

Lagarde noemde de inflatie in de eurozone verhoogd, vooral door energieprijzen die samenhangen met de oorlog met Iran. In september steeg de inflatie volgens de eerste raming naar 3,8% (achtergrond). De ECB let op “tweederonde-effecten”, bijvoorbeeld looneisen van vakbonden: “we kunnen niet wachten tot ze volledig zichtbaar zijn, maar we kunnen erop anticiperen”. Dat laat weinig ruimte voor renteverlaging, en juist een hoge rente maakt de Franse schuldendienst duurder.

Welke Europese aandelen zijn gevoelig voor de Franse rente?

Banken en verzekeraars houden doorgaans veel staatsschuld van hun thuisland, waardoor een wijdere spread hun bezit en kapitaalpositie raakt; AXA is zo’n Frans voorbeeld, naast banken als BNP Paribas en Société Générale. Ook Franse bedrijven die veel overheidsopdrachten uitvoeren of bouwprojecten financieren, merken hogere rentes. Hoe groot de gevolgen zijn, verschilt per bedrijf en laten we hier zonder gepubliceerde cijfers per onderneming bewust open. Over de bankensector schreven we eerder in Rentevrees: Bund, olie en Europese banken.

Visie en vooruitzichten: Lagardes boodschap verschuift de druk van Frankfurt naar Parijs. De komende weken beslist de behandeling van de Franse begroting of de spread stabiliseert; Allianz Trade rekent op een spread van 120 tot 150 basispunten als het begrotingsdossier is opgelost, wat dicht bij het huidige niveau ligt. Het grootste risico is een combinatie van aanhoudende energie-inflatie, een ECB die in december opnieuw verhoogt en een Franse regering die zonder meerderheid weinig bezuinigt. Een onverwachte val van de regering of een afgezwakt tekortpad zou de spread snel kunnen verbreden; een geloofwaardig begrotingspakket kan de stress juist laten afnemen zonder dat de ECB iets hoeft te doen.

Voor Nederlandse beleggers is de praktische kant beperkt: Franse bedrijven noteren op Euronext Paris en zijn via de meeste NL-brokers verhandelbaar.

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.