Obligatie-uitverkoop: 10-jaarsrente raakt 5,34%, hoogste niveau sinds 2002

De Amerikaanse 10-jaarsrente raakte donderdag 5,34%, het hoogste niveau sinds begin 2002 en daarmee voorbij de piek van 2007. Het derde kwartaal was met een stijging van 87 basispunten de zwaarste kwartaalbeweging sinds 1994. Aandelen hielden zich toch staande: de S&P 500 sloot 0,2% hoger en de Nasdaq 0,3%, zodra de uitverkoop in staatspapier afzwakte en de rente terugviel naar zo'n 5,24%. Vandaag om 14:30 Nederlandse tijd volgt het banenrapport, het eerstvolgende datapunt dat kan bepalen of die rust standhoudt.

Waarom steeg de 10-jaarsrente naar het hoogste niveau sinds 2002?

Drie krachten werken tegelijk. De economie groeit sterker dan verwacht, mede door de enorme AI-investeringen, en de inflatie blijft boven het Fed-doel van 2%. Daarbovenop duwt de olieprijs de verwachte inflatie omhoog: Brent zit rond $101 door onzekerheid over aanvoerroutes in het Midden-Oosten. Ten slotte eisen beleggers bij veilingen van staatspapier meer vergoeding voor het risico van een hoge, groeiende staatsschuld. Het is dus niet alleen een verhaal over de Fed; de markt rekent een hogere termijnpremie in. Dat is ook wereldwijd zichtbaar: de leenkosten van Frankrijk, het Verenigd Koninkrijk en Japan zitten op hun hoogste niveau in decennia.

Welke aandelen voelen een 10-jaarsrente van 5,3% het sterkst?

Een hoge risicovrije rente drukt de waarde van winsten die ver in de toekomst liggen, maar het raakt bedrijven niet gelijk. Het verschil zit in de financiering. Microsoft (kwartaal tot 30 juni 2026: omzet $90,0 miljard, +17,7% op jaarbasis, nettomarge 39,7%) kan zijn AI-uitbreiding grotendeels uit eigen kasstroom betalen. Oracle (kwartaal tot 31 augustus 2026: omzet $19,3 miljard, +29,6%, nettomarge 24,6%) groeit nog harder, maar financiert zijn datacenterbouw volgens eerdere analyse voor een fors deel met schuld ($55,7 miljard investeringen in het laatste boekjaar tegenover een negatieve vrije kasstroom van $23,7 miljard); bij een rente boven 5% wordt elke nieuwe lening duurder. Oracles groei is dus niet het probleem, wel de rekening om die groei te financieren.

Dat de chipsector ondanks de rente steeg, past in hetzelfde beeld: Micron meldde na beurstijd een verviervoudiging van de omzet, en wie zulke groeicijfers laat zien, verdient de hogere disconteringsvoet nog altijd terug. Rentegevoelige sectoren met weinig groei, zoals woningbouw en vastgoed, hebben die buffer niet; met hypotheekrentes boven 7% zakt daar de vraag weg.

Wat betekent het banenrapport van vandaag voor de rente?

Economen verwachten ruwweg 90.000 tot 100.000 nieuwe banen over september. Een uitkomst ver boven die verwachting bevestigt het beeld van een te hete economie en zou de verwachte hikes opnieuw omhoog duwen; een zwak cijfer verlaagt de kans op een oktoberverhoging verder. Het gevaar voor aandelen zit in beide hoeken: sterke data houden de lange rente hoog, zwakke data voeden de angst dat de groei alsnog terugvalt. Het patroon uit de afgelopen weken is bovendien dat de lange rente zich steeds minder gelegen laat liggen aan één meevallend inflatiecijfer.

Visie en vooruitzichten

De uitverkoop in staatspapier is geen incident maar een herprijzing. Als de economie structureel sterk blijft door AI-investeringen, ligt het evenwichtsniveau van de rente hoger dan beleggers drie jaar lang gewend waren, en dat verandert hoe aandelen gewaardeerd worden: een obligatie die ruim 5% oplevert, concurreert voor het eerst in ruim twintig jaar serieus met het dividend- en winstrendement van aandelen. Drie factoren bepalen of de aandelenmarkt dat verteert: de arbeidsmarkt (vandaag), de olieprijs en de vraag of de volgende veilingen van langlopend staatspapier soepel verlopen. De uitdaging voor bedrijven is dat de hogere rente geen eenmalige schok is; wie investeringen met schuld financiert, ziet de rentelast in de komende jaren doorwerken in de marges. Bedrijven met sterke kasstromen hebben daarin een duidelijk voordeel boven bedrijven die op de kapitaalmarkt leunen.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.