Aanhoudend lage WW-aanvragen zetten de Fed richting een renteverhoging - huizenbouwers Lennar en D.R. Horton duiken

Terwijl beleggers deze week nog volop speculeren over wat Fed-voorzitter Kevin Warsh vrijdag op Jackson Hole gaat zeggen, wijst de onderliggende arbeidsmarktdata al weken in dezelfde richting: hardnekkig sterk. De WW-aanvragen lagen de week tot 15 augustus op 206.000 - nog altijd dicht bij het dieptepunt van 189.000 van medio juli, het laagste niveau in bijna zestig jaar. Voor een renteverhoging op 16 september is dat precies het soort cijfer waar de havikendrie binnen de Fed zich aan vastklampt. En terwijl die discussie zich voortsleept, is de rekening voor huizenbouwers als Lennar en D.R. Horton allang gepresenteerd: hun aandelen liggen respectievelijk 47% en 27% onder hun 52-weekstop, geveld door een hypotheekrente die simpelweg niet wil zakken.

Waarom blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt zo hardnekkig sterk?

De WW-aanvragen zijn al maanden een van de weinige macrocijfers die niet meebewegen met de wisselende signalen elders in de economie. Waar detailhandelsverkopen en banencijfers de afgelopen weken juist zwakker uitvielen - genoeg om de markt-ingeprijsde kans op een renteverhoging vorige week met ruim 20 procentpunt te laten kelderen - blijven bedrijven opvallend terughoudend met ontslagen. Economen wijzen op een krappe arbeidsmarkt na jaren van onderinvestering in personeel tijdens eerdere onzekerheid: bedrijven die nu weer moeten inkrimpen, doen dat via vacaturestops in plaats van massaontslagen. Dat houdt de WW-aanvragen structureel laag, ook wanneer andere indicatoren wél verzwakken.

Wat betekent dit voor de Fed-vergadering van 16 september?

Een arbeidsmarkt die simpelweg niet meegeeft, is precies het argument dat de havikendrie - Hammack, Kashkari en Logan - nodig heeft om vol te houden dat er geen ruimte is voor verruiming zolang de inflatie boven de 3,5% blijft hangen. Voor de duiven binnen het comité is het een lastiger verhaal: hun pleidooi steunt vooral op de zwakkere banencijfers van juli, niet op de wekelijkse WW-aanvragen, die een heel ander beeld schetsen. Die spanning tussen twee arbeidsmarktindicatoren die elkaar tegenspreken, is exact waarom de vergadering van 16 september tot vlak voor de deur onvoorspelbaar blijft.

Lennar is een van de grootste huizenbouwers van de VS, actief in meer dan twintig staten. D.R. Horton is de grootste huizenbouwer van het land naar aantal opgeleverde woningen, met een sterke focus op instapwoningen.

Waarom lijden huizenbouwers terwijl banken juist profiteren?

Een 30-jaars hypotheekrente die al weken tussen 6,6% en 6,8% blijft hangen, drukt rechtstreeks op het aantal huizenkopers dat zich een nieuwbouwwoning kan veroorloven - en dat is precies wat de kwartaalcijfers van Lennar en D.R. Horton laten zien: een omzet die krimpt of vlak blijft, en een winst die dubbel zo hard daalt door prijsverlagingen en incentives om verkopen op gang te houden. Bank JPMorgan laat het tegenovergestelde beeld zien: een kwartaalwinst van $21,2 miljard, 41% hoger dan een jaar eerder, mede gedragen door de hogere rentemarge die dezelfde hardnekkige rente juist oplevert op leningen en deposito's. Dezelfde macro-omgeving die de ene sector kapotmaakt, is voor de andere een tegenwind die verandert in rugwind.

Visie en vooruitzichten: hoe lang houdt deze tweedeling stand?

Voor huizenbouwers hangt het herstel volledig af van de vraag of de Fed op 16 september daadwerkelijk verhoogt, verlaagt of stilzit - en dat maakt de komende weken ongewoon belangrijk voor een sector die traditioneel het gevoeligst is voor rentebeleid. Een verhoging zou de hypotheekrente nog verder optrekken en de al zwakke verkoopvolumes verder onder druk zetten, met het risico dat bouwers hun prijsverlagingen en incentives moeten opvoeren en daarmee de marges nog verder uithollen. Blijft de rente ongewijzigd, dan is er op zijn best sprake van stabilisatie op een al historisch laag activiteitsniveau - een echte doorbraak vereist een concrete renteverlaging, en die lijkt met de huidige arbeidsmarktdata allesbehalve zeker. Voor banken als JPMorgan werkt diezelfde onzekerheid juist ondersteunend: zolang de rente hoog blijft, blijven de rentemarges dat ook, ongeacht hoe pijnlijk dat voor andere sectoren van de economie uitpakt.

Wat verwachten analisten voor Lennar en D.R. Horton?

Beide bouwers rapporteren hun volgende kwartaalcijfers naar verwachting eind september; analisten zullen vooral kijken of de prijsverlagingen en incentives die de marges dit kwartaal al drukten, verder moeten worden opgevoerd om de verkopen op peil te houden. Voor Lennar, met een winstdaling van 36,2% dit kwartaal, ligt de vraag scherper dan bij D.R. Horton: kan het bedrijf de bodem vinden voordat een eventuele renteverhoging in september de vraag nog verder terugdringt, of moet er eerst een renteverlaging komen voordat er weer sprake is van herstel?

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.