Amerikaanse industrie groeit hardst sinds 2022 — renteverhoging Fed in september komt dichterbij

De Amerikaanse industrie groeide in juli in het snelste tempo sinds 2022. De ISM-inkoopmanagersindex voor de verwerkende industrie steeg naar 55,6, ruim boven de verwachte 54,0 en een forse sprong vanaf de 53,3 van juni. Voor een Federal Reserve die eind juli al het meest verdeelde rentebesluit sinds 2016 nam, is dit precies het soort cijfer dat de hawkish stemmen in het comité sterkt: de economie vertraagt niet, ze versnelt.

Wat betekent een versnellende industrie voor het rentebesluit van september?

Een ISM-cijfer van 55,6 wijst op een fabriekssector die niet alleen meer produceert, maar dat ook doet met een orderportefeuille die opnieuw aantrekt: de subindex voor nieuwe orders liep op naar 56,7. Voor de drie dissenters die eind juli al voor een verhoging pleitten, is dat precies het bewijs dat de economie ruimte heeft voor extra verkrapping zonder te breken.

Nog in juni signaleerden we hier een industriële paradox: de productie versnelde, terwijl de werkgelegenheidscomponent met de snelste snelheid sinds mei 2020 kromp — fabrieken produceerden meer met minder mensen. In juli draaide dat beeld om. De werkgelegenheidscomponent klom naar 52,8, de hoogste stand sinds augustus 2022, en dat verandert het verhaal: dit is niet langer een sector die alleen in output groeit terwijl ze personeel verliest, maar een sector die op beide fronten tegelijk expandeert — een minder ambigu signaal voor een Fed die naar argumenten zoekt om door te pakken.

Er is wel een tegenkracht. De olieprijs zakte deze week zo'n 5% nadat Iran-onderhandelingen weer op gang kwamen na uitstel van geplande Amerikaanse strikes — een ontwikkeling die de inflatiedruk vanuit energie juist verlicht. Voor een Fed die de afgelopen maanden herhaaldelijk wees naar aanhoudende energieprijzen als reden voor de te hoge kerninflatie, is een dalende olieprijs het duidelijkste tegenargument tegen een verhoging in september — al weegt dat volgens de futuresmarkt tot dusver niet op tegen de combinatie van een sterk ISM-cijfer en drie openlijk hawkish dissenters.

Caterpillar bouwt bouw- en mijnbouwmachines en fungeert via de omvang van zijn orderportefeuille als directe graadmeter voor industriële investeringen. Het bedrijf rapporteert toevallig vandaag, 4 augustus, zijn kwartaalcijfers — vlak na een ISM-cijfer dat precies de sector beschrijft waarin Caterpillar opereert.

Analisten rekenen voor vanmiddag op een winst van $6,26 per aandeel bij $19,53 miljard omzet, na een eerste kwartaal waarin Caterpillar de verwachting met bijna 19% versloeg. Een sterke lezing zou de link tussen het macrocijfer van vanochtend en de fabrieksvloer bevestigen; een tegenvaller zou er juist aan herinneren dat een sterke sectorindex geen garantie is voor een sterk individueel kwartaal.

Een hogere rente werkt niet voor iedereen hetzelfde uit. JPMorgan Chase verdient een groot deel van zijn omzet aan de marge tussen wat het uitleent en wat het zelf betaalt op deposito's — een hogere beleidsrente is voor een bank in de kern gunstig. D.R. Horton bouwt en verkoopt eengezinswoningen aan Amerikaanse huishoudens, van wie de meesten voor de aankoop een hypotheek nodig hebben, en een hogere rente maakt die hypotheek duurder.

Wat verwachten analisten voor Caterpillar, JPMorgan en D.R. Horton?

Wall Street blijft over alle drie overwegend positief, met duidelijke nuances. Voor Caterpillar staan 7 'strong buy'- en 11 'buy'-adviezen tegenover 15 'holds' en 1 verkoopadvies. JPMorgan telt 3 'strong buy'- en 15 'buy'-adviezen tegen 12 'holds', zonder verkoopadviezen — analisten verwachten dat de hogere renteomgeving de winstgevendheid de komende kwartalen ondersteunt. D.R. Horton krijgt 6 'strong buy'- en 4 'buy'-adviezen tegenover 15 'holds' en 1 verkoopadvies: de meerderheid wacht liever af hoe hypotheekrentes zich de komende twee jaar ontwikkelen voordat ze overtuigd positief worden over de bouwsector.

Voor Nederlandse beleggers in Amerikaanse aandelen is de renterichting ook een valutavraag: een Fed die verkrapt terwijl de ECB koerst op een lager rentepad, vergroot het renteverschil tussen dollar en euro — en dat werkt doorgaans door in de EUR/USD-koers en daarmee in het rendement van een niet-afgedekte VS-portefeuille.

Visie en vooruitzichten

De komende weken bepalen of dit ISM-cijfer een eenmalige uitschieter is of het begin van een trend die de hawkish dissenters van eind juli gelijk geeft. Vrijdag 7 augustus volgt het Amerikaanse banenrapport over juli, en een sterk cijfer zou de combinatie compleet maken die de Fed nodig heeft om in september daadwerkelijk te verhogen. Blijft de banengroei echter zwak, dan ontstaat een ongemakkelijke spagaat: een industrie die versnelt terwijl de bredere arbeidsmarkt juist afkoelt — precies het scenario waarin het FOMC in september opnieuw met een recordaantal dissenters naar buiten kan komen, ditmaal mogelijk aan beide kanten van het spectrum. Voor sectoren die direct blootstaan aan de rente, zoals huizenbouwers, betekent aanhoudende onzekerheid over het rentepad vooral uitgestelde beslissingen: kopers wachten op duidelijkheid voordat ze een hypotheek vastzetten, en dat temporiseert het herstel dat een sterke ISM-lezing normaal zou beloven.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.