Banenrapport juli negatief: -23.000 banen, maar de S&P 500 sluit tóch op een record

Het officiële banenrapport over juli viel vrijdag veel slechter uit dan wie dan ook had verwacht: de Amerikaanse economie verloor 23.000 banen, tegen een verwachte groei van zo'n 80.000. Normaal is dat het type cijfer waar de beurs van schrikt. Deze keer gebeurde het tegenovergestelde — de S&P 500 sloot de dag af op een recordstand van 7.757,64 punten en de Nasdaq klom 1,3% naar een eigen record. De verklaring zit niet in de arbeidsmarkt zelf, maar in wat het cijfer betekent voor de Federal Reserve, die twee weken eerder nog historisch verdeeld bleek over juist een renteverhóging.

Waarom steeg de markt op een zwak banenrapport?

Beleggers reageerden niet op de zwakte van de arbeidsmarkt zelf, maar op wat die zwakte voor de Fed betekent. Op 29 juli hield de centrale bank de rente ongewijzigd op 3,50%-3,75%, maar drie bestuurders stemden tegen — niet voor een verlaging, maar voor een verhóging, uit zorg dat aanhoudende inflatie zich vastzet in verwachtingen. Dat maakte de markt bang voor een renteverhoging in september. Een banenrapport dat ver onder de verwachting uitkomt, geeft de duiven binnen het comité juist munitie om die havikken buitenspel te zetten: een economie die banen verliest, is geen economie die om een strakkere rente vraagt. Voor rentegevoelige groeiaandelen werkte dat vrijdag als een directe koersimpuls.

Wat betekent dit voor de Fed-vergadering van september?

Fed-futures prijsden na het rapport nog maar circa 40% kans op een renteverhoging op 16-17 september, tegen ruim 50% ervoor. Dat is geen zekerheid dat de rente blijft staan — de drie hawkish dissidenten hebben hun zorgen over inflatie niet ingetrokken, en tussen nu en de vergadering volgen nog minstens twee inflatierapporten die de balans opnieuw kunnen doen omslaan. Wat het banenrapport wél doet, is de bewijslast verschuiven: waar de Fed voor 8 augustus vooral inflatiedata moest wegen tegen een sterke arbeidsmarkt, moet ze nu ook een duidelijk verzwakkende jobmarkt in de vergelijking meenemen. Opvallend is de samenstelling van het verlies: alle 23.000 verloren banen kwamen voor rekening van de overheid (-53.000), terwijl de private sector met 30.000 juist banen toevoegde — een onderscheid dat de komende maanden bepaalt of dit een economiebrede afkoeling is of een tijdelijke correctie in de publieke sector.

D.R. Horton is de grootste woningbouwer van de Verenigde Staten en verkoopt overwegend nieuwbouwwoningen aan particuliere kopers, wiens vraag sterk samenhangt met de hoogte van de hypotheekrente.

D.R. Horton illustreert het mechanisme het scherpst: het aandeel steeg vrijdag 3,47%, ondanks een omzet die het afgelopen jaar juist met 3,5% kromp en een winst per aandeel die 15,7% lager ligt dan een jaar eerder. Voor een woningbouwer telt de richting van de hypotheekrente vaak zwaarder dan de eigen kwartaalcijfers: minder kans op een Fed-renteverhoging in september drukt de verwachte hypotheekrente, en dat maakt nieuwbouwwoningen weer iets betaalbaarder voor kopers die de afgelopen twee jaar juist massaal wegbleven.

SoFi Technologies is een Amerikaanse fintech die studieleningen, persoonlijke leningen en bankdiensten aanbiedt aan consumenten, en verdient dus rechtstreeks aan het renteverschil tussen lenen en uitlenen.

Bij SoFi werkt de logica net iets anders dan bij een bank met een traditionele rentemarge: een lagere beleidsrente verlaagt de financieringskosten waartegen het bedrijf zelf leningen herfinanciert en doorverkoopt, en een economie die niet naar een renteverhoging beweegt, is doorgaans ook een economie waarin consumenten hun schulden makkelijker aflossen. Dat tweede punt is voor een uitlener met een fors aandeel in studieleningen en persoonlijke leningen minstens zo belangrijk als de rente zelf.

Wat verwachten analisten voor D.R. Horton en SoFi?

De analistenconsensus is voor beide namen gemengd. D.R. Horton telt 6 'strong buy'- en 4 'buy'-adviezen tegenover 15 'holds' en 1 verkoopadvies — de meerderheid wacht eerst op bewijs dat de woningmarkt structureel aantrekt voordat ze verder positief worden, iets wat gezien de krimpende omzet en winst dit kwartaal niet onlogisch is. SoFi krijgt 6 'strong buy'- en 7 'buy'-adviezen tegen 13 'holds', 3 'sell'- en 1 'strong sell'-advies — een bredere spreiding die past bij een bedrijf dat nog altijd verlies maakt op nettobasis, ook al groeit de omzet er hard. Beide aandelen bewegen dus voorlopig meer op renteverwachtingen dan op eigen operationele resultaten.

Visie en vooruitzichten

De kern van vrijdag is dat de Fed voor het eerst in maanden een duidelijk argument kreeg om níét te verhogen, maar dat argument staat op losse schroeven zodra de komende inflatiecijfers weer de andere kant op wijzen. Een banenverlies van 23.000 dat volledig bij de overheid vandaan komt, is een ander verhaal dan een private sector die inzakt — en de Fed zal in de zes weken tot de vergadering van 16-17 september precies dat onderscheid moeten narekenen voordat ze haar koers bepaalt. Voor rentegevoelige sectoren als woningbouw en consumentenkrediet betekent dat een periode waarin koersen sterker op de verwachte Fed-koers reageren dan op eigen bedrijfsresultaten, met het risico dat een verrassend hoog inflatiecijfer in de tussentijd de hele repricing van vrijdag weer terugdraait.

Voor Nederlandse beleggers met een onafgedekte VS-portefeuille werkte het banenrapport ook door in de dollar: een lagere kans op een Fed-renteverhoging drukt doorgaans de dollarkoers, wat het rendement op Amerikaanse posities kan afvlakken zodra dat wordt omgerekend naar euro's.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.