Fed houdt rente gelijk, maar het dot-plot draait hawkish om

Het Fed-rentebesluit van vandaag leverde weinig verrassing op de rente zelf: voor de vijfde vergadering op rij bleef de bandbreedte staan op 3,50–3,75%. Maar onder de motorkap veranderde er wél iets belangrijks. Het kwartaal-"dot-plot" — de anonieme rentepaadjes van de achttien FOMC-leden — liet zien dat negen van hen inmiddels op zijn minst één renteverhoging voor eind 2026 verwachten. In maart was dat nog niemand. Wall Street reageerde er niet blij mee: de S&P 500 en de Nasdaq zakten ruim 1%, en de Dow Jones leverde zo'n 500 punten in.

Wat besloot de Fed precies?

Het Federal Open Market Committee liet de rente ongewijzigd, in lijn met de verwachting van vrijwel alle economen. Het echte nieuws zat in de bijbehorende projecties: waar in maart geen enkel commissielid een renteverhoging dit jaar voorzag, doen nu negen van de achttien dat, van wie zes zelfs rekening houden met meerdere verhogingen. Acht leden zien geen wijziging en één rekent nog op een verlaging — een commissie die duidelijk verdeeld is over de te varen koers.

Wat de markt extra onzeker maakte, was de stijl van de nieuwe voorzitter. Kevin Warsh, die eerder deze zomer Jerome Powell opvolgde, diende als eerste Fed-chair sinds de introductie van het dot-plot in 2012 zelf geen eigen rentepad in. Zijn verklaring telde slechts 130 woorden — ongewoon beknopt voor Fed-begrippen — en bevatte nauwelijks concrete koersaanwijzingen. Tijdens de persconferentie vatte Warsh zijn aanpak samen met de zin "the recent past need not be prologue": een signaal dat hij zich niet wil binden aan het pad van zijn voorganger.

Wat betekent het hawkish dot-plot voor regionale banken?

Een Fed die langer op een hoge rente blijft zitten, is niet voor elke sector slecht nieuws. Banken lenen doorgaans kortlopend en verstrekken langerlopende kredieten tegen een hogere rente; een "higher for longer"-scenario houdt hun rentemarge breed. Twee regionale banken die dat deze week al lieten zien in hun kwartaalcijfers: KeyCorp en Zions Bancorporation.

KeyCorp is een regionale Amerikaanse bank die vooral consumenten en middelgrote bedrijven in het noordoosten en middenwesten van de VS bedient met spaarrekeningen, hypotheken en zakelijke kredietlijnen. Zions Bancorporation is een vergelijkbare regionale bank, actief in elf westelijke Amerikaanse staten, met een focus op kredietverlening aan het lokale mkb.

Beide banken versloegen de winstverwachting ruim: KeyCorp met circa 3%, Zions zelfs met 65% dankzij meevallers in de kredietvoorzieningen. Dat past bij het bredere plaatje: naarmate de Fed langer op een hoge rente blijft zitten, houden regionale banken meer marge over tussen wat ze betalen op spaargeld en wat ze vragen voor leningen. Het risico zit aan de andere kant — een hogere rente kan ook de kredietvraag en de kwaliteit van bestaande leningen onder druk zetten, vooral bij het mkb dat regionale banken als kernklant hebben.

Wat analisten verwachten

Analisten blijven overwegend positief over beide namen: KeyCorp telt 4 'strong buy'- en 9 'buy'-adviezen tegenover 11 'holds', Zions 5 'strong buy'- en 8 'buy'-adviezen tegenover 15 'holds' en 1 verkoopadvies. Voor het derde kwartaal rekenen analisten bij KeyCorp op een winst per aandeel van $0,4658, bij Zions op $1,6924 — beide ruim onder het uitzonderlijke tweede kwartaal, wat aangeeft dat een deel van de meevallers als eenmalig wordt gezien.

Visie en vooruitzichten

Het lastige aan Warsh's aanpak is dat hij bewust minder guidance geeft, terwijl de markt daar juist naar hunkert nu de commissie zelf verdeeld is. Voor regionale banken als KeyCorp en Zions betekent een langer hoge rente op korte termijn steun voor de rentemarge, maar de vooruitzichten hangen sterk af van hoe de arbeidsmarkt zich ontwikkelt: blijft de werkgelegenheid overeind, dan houdt de kredietkwaliteit stand; koelt de economie sneller af dan de Fed nu veronderstelt, dan kunnen hogere financieringskosten alsnog leiden tot meer wanbetalingen bij het mkb. Voor de bredere markt is de kernvraag of de Fed daadwerkelijk doorpakt richting september, of dat de dot-plot vooral een verzekering is tegen hardnekkige inflatie. Een belangrijke bijkomstigheid: nu de ECB haar rente eerder deze maand al pauzeerde, dreigt het renteverschil tussen de VS en de eurozone verder op te lopen, wat de dollar potentieel sterker maakt tegenover de euro — relevant voor Nederlandse beleggers met Amerikaanse posities.

Onderdeel van ons dossier Rente & macro →

De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie. De genoemde koersen en cijfers kunnen inmiddels zijn gewijzigd. Dit is geen beleggingsadvies.